东方证券：AI服务器需求驱动 浸没式冷却液空间广阔
AI算力攀升与PUE约束趋严，推动浸没式液冷成为高密度算力场景刚需。全球液冷市场快速增长，3M退出释放空间，国内企业加速布局氟系、硅系冷却液国产替代，技术路线稳步扩张，成本下降与政策支持进一步催化渗透。
当AI芯片的算力一路狂飙，数据中心的热设计功耗也跟着水涨船高，再加上国家对大型数据中心PUE（电力使用效率）的限制在1.3以下，制冷这件事就成了一块必须啃下的硬骨头。传统风冷显然有些吃力了，液冷技术凭借导热效率高、PUE表现优异等特质，正在成为AI算力集群的标配。东方证券的最新研报指出，浸没式液冷作为液冷家族中的“潜力股”，其核心耗材——冷却液，正迎来一场国产替代的窗口期。
东方证券主要观点如下：
AI算力攀升与PUE约束趋严，液冷成为高密度算力场景必选项
说直白点，GPU芯片的功耗越来越高，如果还用风冷，散热效果跟不上，服务器性能就会受限制。而国家对数据中心的PUE红线紧逼，降耗就成了硬指标。液冷技术在这方面表现出色，尤其是浸没式液冷，它能把电子元件直接泡在冷却液里，散热效率极高，几乎没有热点问题，特别适合超高密度算力场景。目前冷板式液冷还是主流，但浸没式的增长潜力已经很明显了。而冷却液这个“泡澡水”又分为氟系和硅系两条路线：氟化液性能拔尖，现在占主导；硅系冷却液成本优势突出，应用场景也在逐步打开。
需求端：AI服务器扩张有望带动冷却液需求增长，全球液冷市场空间广阔
数据不会骗人。根据Polaris Market Research的数据，2025年全球数据中心液冷市场规模约28.87亿美元，预计到2034年能飙到365.89亿美元，年复合增长率32.6%。浸没式液冷的增速更猛，冷却液这块的增量空间相当可观。恒州诚思的数据显示，2025年全球电子氟化液市场规模约105.6亿元，预计2032年达到159.2亿元，年复合增长率6.1%。硅油冷却液这边，QYResearch指出2024年市场规模约0.63亿美元，2031年有望达到1.1亿美元，年复合增速6.8%。从趋势上看，两条路线都在稳步扩张。
供给端：国际巨头退出释放市场空间，国内企业加速布局
以前全球电子氟化液市场基本被3M、索尔维这些欧美企业把持着，但事情出现了转折——3M宣布要在2025年底前全面退出PFAS产品线，这相当于给市场腾出了一大块空间。国内企业当然不会放过这个机会。AI服务器需求带来的冷却液增量，加上3M的退场，浸没式冷却液的国产替代窗口已经打开。氟系这边，巨化股份、新宙邦、永和股份正在加速产能落地，东阳光则通过投资并购打通了“材料-设备-运营”的全产业链闭环，金石资源还战略入股了浙江诺亚，切入精细氟化工赛道。硅系这边，润禾材料用改性硅油方案搞差异化竞争，新安股份依托有机硅全产业链也切了进来。还有碳氢系，博汇股份深耕碳氢冷却液，专门设了全资子公司做液冷业务。国产冷却液行业正全面加速。
风险提示
当然，前景一片光明不代表没有变数。液冷渗透率能不能达到预期，全球环保政策会不会进一步收紧，行业会不会出现产能过剩，原材料成本波动是否可控，以及冷却液产能释放节奏是否跟上——这些都是需要持续跟踪的风险点。
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