上海半导体存储产品提供商冲击IPO，佰维存储、闪迪均为客户

长鑫科技一上市就掀起了不小的波澜，首日股价暴涨超过465%，总市值直接冲上3万亿元，一举登顶A股市值榜首。这种硬科技新股带来的稀缺性溢价，背后是市场对存储芯片国产替代和业绩持续释放的乐观预期。不过，存储行业向来周期性强，未来价格波动、高端产品技术突破这些变量，都会直接影响公司的发展和估值。

那么，在这种市场热度下，自然会有更多玩家跃跃欲试。这不，最近又有一家国产半导体存储产品提供商——英韧科技，正式向上交所递交了招股书，准备在科创板闯一闯，保荐人还是国泰海通证券。

英韧科技这家公司，核心干的是数据存储主控芯片和固态硬盘的研发与销售，产品主要用在AI驱动的算力中心、云服务这些场景里。客户名单也不简单，包括腾讯、联想、佰维存储、江波龙、闪迪等。

01 清华校友创业冲击IPO，聚焦数据存储主控芯片和固态硬盘

公司注册地在上海自贸区，前身英韧有限成立于2017年，由开曼英韧和上海韧存共同出资设立，2023年整体变更成股份有限公司。股权结构比较分散，实际控制人ZININGWU通过开曼英韧和上海韧存合计控制25.78%的表决权，上市后这个比例还会进一步降低。

董事长ZININGWU是位资深技术人，1972年出生，美国国籍，博士学历。他本科毕业于清华电子工程，硕博在斯坦福读电子工程。之前曾在Marvell Technology从工程师一路做到首席技术官，后来自己出来创业，创立了英韧科技。公司股东阵容也挺豪华，朗玛永祥、中电投资、国家集成电路二期、GBC、深圳鹏远昇、上海晶湖、经纬壹号、国鑫投资、中网投等都在里面。

产品线方面，英韧科技的数据存储主控芯片已经实现了从SATA到PCIe 5.0的主流代次全覆盖，企业级、消费级、工业级也全都有。最新一代的PCIe 6.0主控芯片和CXL主控芯片已经在2026年上半年流片，目标是协同GPU驱动尖端AI应用场景。

固态硬盘这块，全部用自研主控芯片，基于这个核心技术，面向企业级、工业级、消费级推出了PCIe SSD和SATA SSD产品系列，成了少数几个能实现主流代次和应用领域全覆盖的国产SSD厂商。

从营收结构来看，变化挺明显。2023年到2025年，数据存储主控芯片的营收占比从70.61%降到了13.42%，而固态硬盘的营收占比从28.79%猛增到了86.19%，技术服务的占比一直很低。

公司主营业务收入构成，图片来源：招股书

02 三年累计亏损近14亿元，面临行业周期波动风险

营收规模增长确实快，但利润呢？抱歉，目前还是亏损状态。2023年、2024年、2025年，公司营收从3.58亿涨到10.34亿，但净利润三年累计亏损超过13.7亿元——具体数字分别是-3.66亿、-5.4亿、-4.7亿。到2025年末，未弥补亏损已经达到-12.79亿元。

不过，公司预计最早在2027年至2028年能实现合并报表盈利。这个判断的前提是AI发展带动存储需求持续增长，加上国产替代加速，销售规模进一步扩大，经营性亏损逐步缩小。

业绩受下游AI、云计算、互联网等行业客户资本开支的影响，同时NAND闪存颗粒和DRAM市场本身也有周期性波动。如果未来存储颗粒厂产能变化、下游需求低迷，市场增长不如预期，公司业绩肯定会受影响。

毛利率方面，报告期各期分别是33.09%、10.92%和5.29%，一路下滑。主要原因在于产品线从主控芯片延伸到消费级和企业级固态硬盘，结构变了，再加上企业级固态硬盘还处在市场拓展和导入验证期。2025年下半年以来，AI服务器需求爆发导致存储市场供需失衡，DRAM等原材料价格大幅波动，未来如果公司不能有效控制成本、提升议价能力，毛利率还会面临波动风险。

具体来看，数据存储主控芯片的毛利率略低于同行业平均值；固态硬盘业务方面，因为产品类别、应用领域、公司发展阶段不同，与佰维存储、德明利这些同行可比性较弱，毛利率也存在差异。

公司与同行业可比公司综合毛利率比较情况，图片来源于招股书

存储行业技术迭代非常快，主控芯片接口速度、闪存颗粒、工艺制程都在快速演进，公司技术路线和下游市场需求也在持续变化。2025年底，研发人员198人，占员工总数的64.29%。报告期内研发费用分别为3.33亿、3.05亿、2.66亿，呈下降趋势。

主要原材料包括NAND闪存颗粒、晶圆和DRAM，供应商有雅创电子、宏芯凯、艾登集团、优特技术、知芯微等。报告期内前五大供应商采购占比分别为68.36%、56.57%和70.09%，集中度很高。

客户方面，联想、新华三、佰维存储、畅快算、芯科睿、威刚科技、江波龙、闪迪都在名单上。前五大客户收入占比分别为78.96%、57%、69.83%，集中度同样不低。值得注意的是，随着业务规模扩大，应收账款也大幅增加，从2023年末的1.55亿元飙升至2025年末的5.64亿元，占营收比例从43.25%提升到54.5%，回款压力不小。

03 经营规模相对较小，面临三星电子、SK海力士的竞争

在AI驱动的数字经济里，算力是引擎，而存力是数据可持续供给的基石。大模型训练、实时推理这些场景，存力的带宽、延迟和可靠性直接决定了算力的实际效率上限。固态硬盘作为关键存储设备，是AI产业快速发展的基础。AI应用推动存储需求，加上服务器厂商需求升温，固态硬盘采购量明显增长。

据Frost & Sullivan统计，2024年全球固态硬盘市场规模413亿美元，预计2029年达到681亿美元，年复合增长率10.52%。中国市场更猛，2024年规模637亿元，预计2029年达到1270亿元，年复合增长率14.8%。

数据来源：Frost & Sullivan，图片来源于招股书

不过，我国存储芯片自给率仍然偏低，尤其在高端企业级市场，国外品牌占主导地位。国产替代趋势下，国内厂商迎来发展机遇，竞争也日趋激烈。在数据存储主控芯片领域，英韧科技要面对Marvell、慧荣科技、群联电子、FADU等境外企业，以及联芸科技、平头哥等国内同行。固态硬盘方面，三星电子、SK海力士、大普微、忆联信息、忆恒创源这些知名厂商都是对手。

从市场地位来看，2024年中国固态硬盘市场中，英韧科技在全部采用自研主控芯片的境内厂商里排名第一。在独立固态硬盘主控芯片市场，2024年销售规模在境内厂商中排名第三，仅次于联芸科技和得一微。但和国际存储巨头相比，营业收入和市场份额的差距依然明显。

英韧科技的同行业可比公司情况，图片来源于招股书

这次IPO，英韧科技计划募集资金约32.33亿元，用于新一代数据中心企业级存储系统方案研发及产业化项目、面向AI领域存储系统方案研发项目，以及补充流动资金。

整体来看，英韧科技的营收增长势头很猛，在国内固态硬盘市场也站稳了脚跟，但亏损、毛利率下滑、应收账款飙升这些风险同样不容忽视。未来，它能否靠扩大销售规模把盈利提上来，在行业周期波动中稳稳地走下去，值得持续观察。