量产千台、营收暴涨2200%，带你看透优必选的繁荣

你有没有觉得，机器人走进日常生活的时间表，比多数人预想的更近了？

先看一个热度最高的事件。6月初，优必选在京东的官方旗舰店上架了一款AI陪伴机器人，男款183厘米、女款168厘米，搭载了一套主打养成系的情感大模型。定金3000元，截至目前显示已预订超过3000件。消息一出来，社交平台上的讨论立刻分成了两派：一边觉得技术进步令人兴奋，另一边觉得人类正在用自己的科技发明一步步消解自身的社会性。

这股讨论热潮的背后，站着一大批押注具身智能的公司。其中，优必选是入场最早、在公开场合表现得也最笃定的一家。它2012年在深圳创立，2024年底在港交所挂牌上市，是全球第一家登陆资本市场的人形机器人企业。

不过，翻开公司刚刚披露的2025年年度业绩公告，热度之下的财务现实要复杂得多：全年收入20亿元，同比增长53.3%；净亏损7.9亿元，经营活动现金净流出7.8亿元。赛道的确定性与企业的盈利能力，目前仍是两条平行线，尚未交汇。

那台机器人，今年大批量卖出去了

2025年，被优必选自己定义为人形机器人商业化的“元年”。年报中有一组数字格外醒目：全尺寸具身智能人形机器人全年销量达到1079台，同比增长35866.7%——一个看起来有些荒诞的增幅，背后是2024年基数过低的事实，当时的销量仅仅3台。与此同时，这一板块的营收从3560万元暴增至8.2亿元，增幅2203.7%，一跃成为公司最大的单一收入来源，占总营收的41.1%。

这轮爆发的核心主角是Walker S2，优必选第三代工业版人形机器人，具备52个自由度，搭载了热插拔自主换电系统，标称可支持7×24小时连续作业，最大负载15公斤。2025年，Walker S2实现了千台级的小规模量产，主要交付场景集中在汽车制造、智能物流与具身智能数据中心。到年底，公司宣布年化产能已超过6000台，在全球同类产品中订单规模居于领先位置。

收入结构的重构是实质性的。2024年，优必选最大的营收来源还是教育机器人与物流机器人解决方案，两块传统业务合计占比超过八成。到了2025年，人形机器人业务已经坐上头把交椅。结构变化也带动了毛利率从28.7%提升至37.7%——人形机器人业务的高毛利率，正在改变整个财务结构。

当然，优必选的营收并非靠一条腿走路。另外三条业务线也在并行运转：智能机器人解决方案占31%，其他智能硬件——包括扫地机器人、泳池机器人、宠物智能设备——贡献了25%。这依然是一家需要靠多条腿同时奔跑才能维持体量的公司。

不过，其中一条腿出现了明显踉跄。“其他智能机器人产品及解决方案”板块2025年收入同比下滑16.9%，一个重要原因是年底前部分物流项目未能完成验收。合同已经签了，但钱还没进账，这是工程类业务的固有风险，也为后续回款埋下一层不确定因素。

钱的问题，和钱解决不了的问题

到2025年底，优必选的账面现金从一年前的11.9亿元飙升至48.9亿元，增加了37亿元。这笔钱不是卖机器人赚来的，而是资本市场送来的。2025年，优必选先后进行三轮H股配售：2月以每股90港元配售约1016万股，7月以每股82港元配售约3016万股，12月以每股98.8港元配售约3147万股，三轮合计融资超过60亿港元。每一次配售价格都低于当日市价，折价出售稀释股权，换来弹药。

与此同时，经营层面的现金消耗几乎没有改善。2025年经营活动现金净流出7.8亿元，和2024年的8.84亿元相差不大。收入涨了53%，但日常运营依然在持续烧钱，这两件事并行存在。

坏账的压力也在悄然积累。年报显示，信用减值损失为1.51亿元，应收账款总额从13.1亿元增至18.4亿元，其中账龄超过一年的应收款超过7.8亿元，占比超过四成。年报措辞谨慎地提到，“个别政府相关客户应收账款延期支付”，因此计提了相应减值准备。人形机器人商业化的初期，主要客户是大型国有车企与政府背景的采购方，账期天然偏长。这意味着漂亮的收入数字与实际的现金回笼之间，存在一道结构性的落差。

技术层面同样有另一种压力，只是不那么显眼。优必选在年报中列出了一张密集的技术成果清单：Thinker具身大模型、BrainNet 2.0群脑网络、Thinker-VLA视觉语言动作模型、世界模型Thinker-WM……这张清单横跨感知、决策、运控、导航几乎所有层级，展示的是一家公司全栈自研的雄心。

但全栈意味着全线烧钱。研发费用2025年达到5.07亿元，同比增长6%。更值得注意的是，资本开支达6.1亿元，同比增长53%，主要流向深圳总部大楼、九江产业园、无锡训练场等基础设施。这家公司在软件、硬件和厂房上同步重注，回报周期都不短。

1079台这个数字，同样折射出技术现状的另一面。年报坦承，Walker S2目前已“逐步满足替代人类在特定岗位的工作任务”——“特定”两个字，是关键词。搬运、分拣、质检，这些都是被严格约束在特定场景下的工位级任务，距离通用化的操作能力，仍有相当距离。

长期困境，不只是亏多少

人形机器人本质上是一场关于“何时大规模落地”的赌局，所有玩家都在赶时间，优必选也不例外。

第一个长期困境是经济账。6000台年化产能听起来已经相当可观，但一家中型汽车工厂一年的用工量往往超过万人。按照现阶段机器人的单价与作业效率，替代成本高、初始投入大，工厂真正算清楚这笔投入产出账，并不容易。人形机器人什么时候能形成足够的价格优势，是优必选商业化逻辑能否自洽的根本前提。而这个时间表，充满变数。

第二个困境是商业模式。优必选目前主要靠销售和解决方案赚钱，本质上仍是项目制——重服务、重人力，毛利率的天花板天然低于标准品。而要做出标准品，需要更高程度的通用化能力，这恰恰是整个行业技术最薄弱的地方。两条路都没有捷径，选哪条、走多快，将直接决定优必选未来的规模上限。

第三个困境是竞争烈度。特斯拉Optimus已经公开宣布量产计划，宇树、智元、波士顿动力等国内外玩家都在密集进入。优必选的护城河建立在多年工业场景数据积累和全栈技术体系上，但壁垒高不高，最终要靠市场来验证。数据优势和先发优势，会不会在竞争对手的追赶中被稀释，这是一个需要时间作答的问题。

进入2026年，优必选又接连出手：参与设立柳州机器人产业基金，出资3亿元；推进收购浙江鋒龙电气29.99%股权，意在整合关节驱动器供应链。这是一家在主业尚未盈利的情况下，已经开始向产业链上下游延伸布局的公司。这些布局长期来看或许有价值，但短期内意味着更多的资本消耗。

结语

融资还在进行，故事还在继续，亏损也还在延续。优必选2025年的这份答卷，至少证明了人形机器人可以量产、可以交付、可以产生真实的收入。但这家公司更深层的任务，是在融资窗口关闭之前，让机器人真正能赚到足够多的钱。

那段“机器人伴侣”视频里的场景，仍然更像是一个关于未来的承诺，而不是关于今天的描述。优必选现在站的位置，既不是终点，也远未到拐点。

（注：本文仅为时点上的讨论，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）