对话联想创投王光熙：具身智能行业估值有泡沫，需要一两年消化

今年，具身智能和机器人成为创投领域最热门的赛道之一。宇树科技、智元机器人等明星公司成为头部投资机构和科技互联网大厂追逐的焦点，估值也在快速上涨。

你猜怎么着？根据IT桔子的最新数据，仅仅在2025年的前五个月，具身智能与机器人领域的投资事件就达到了114起，这个数字已经轻松超过去年全年的77起；更惊人的是，融资总额冲到了232亿元，同样超过了2024年全年的209亿元总和。市场的热度，可见一斑。

当然，热度飙升的同时，争议也随之而来。这个赛道并非一片叫好。金沙江创投的主管合伙人朱啸虎就曾公开质疑，认为机器人行业商业化困难，估值却涨得飞快，已然成了早期风投想“回避”的赛道，并透露已批量退出相关项目。这盆“冷水”，让很多人开始重新审视眼前的繁荣。

那么，身处局中的资深玩家怎么看？作为一家深度扎根智能产业链的企业风险投资（CVC）机构，联想创投在这个领域已深耕七八年之久。联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙在与媒体交流时，给出了一个更宏观的视角：当下的很多争论都聚焦在人形机器人这一个形态上，但对“机器人替代人力”这一不可逆的大趋势，讨论得反而没那么深入。从中长期看，越来越多的人力环节，正被能够实现闭环作业的机器人所取代。

“本质上没什么可争论的，因为这件事已经发生了。”王光熙指出，一个明显的趋势是，许多传统机器人公司正在快速拥抱具身智能、辅助机器人和AI模型，从而在它们原本熟悉的工业、商用场景里，实现了过去（在大模型出现前）难以做到的闭环解决方案。这才是目前正在真实发生的产业演进。

在具体布局上，联想创投已在飞马机器人、跨维智能、星动纪元、逐际动力等多家公司落子，覆盖了从人形机器人、多形态双足机器人到医疗、工业机器人的广阔领域。今年，他们的触角进一步延伸，开始在“全栈式”机器人领域进行新的布局。

面对当前最为敏感的估值问题，王光熙坦言，无论一级市场还是二级市场，当下肯定存在泡沫。这些泡沫最终要靠实实在在的商业化落地来消化，这个过程可能需要一两年时间，这也是行业面临的核心挑战之一。

不过，他也提醒道，在这个极其早期的阶段，公司融资额的多少，与其业务、技术、产品的成熟度之间，关联性其实很弱。融资多未必代表一定强。但话说回来，资本运作能力本身也是一种竞争力，“有些公司可能凭借这方面的优势，通过合适的通道率先上市，这也是一种重要的先发优势。”

以下为等媒体与王光熙的对话实录：

问：今年投资人对机器人的商业化有一些争论，你们怎么看这个问题？

王光熙：争论的焦点往往被人形机器人这一个点吸引了，但更底层的逻辑——“机器人替代人力”——这个趋势本身反而被忽略了。中长期看，这个替代过程会发生在越来越多可闭环的环节上。我们关注和投资机器人领域已有七八年，一个根本原因是联想的产业生态与自动化机器人深度相关。集团自身拥有庞大的制造体系，本身就是最大的场景客户之一。所以我们一直看好这个方向，并持续布局，从核心部件、协作机械臂到各种AGV/AMR，应用场景覆盖工业、物流、商业等多个维度。

问：机器人的估值很高，但这个赛道未来五年的变化还是很快的，这里面有没有一些风险或者泡沫？

王光熙：创业本就是九死一生，而机器人赛道叠加了更高的技术难度和不确定性，风险无疑更大。高估值背后，承载的是市场对未来的巨大期望。如果公司最终成功了，泡沫自然被消化；如果失败了，那估值就全是泡沫。具身智能赛道尤其特殊，大家都处于非常早期的阶段。无论是新公司还是已发展两三年的公司，其融资规模与业务技术的实际阶段，对应关系非常弱。不过，从资本路径看，运作能力强的团队可能更快走向上市，这本身也是一种优势。但必须警惕的是，当前估值存在泡沫，需要各家公司在未来一两年内用真正的商业落地来消化，这是行业面临的重大挑战。

问：你们如何来判断具身智能公司的商业化节奏？中国市场的机会在哪？

王光熙：创造新场景确实是万亿乃至十万亿级别的市场，空间巨大。但在商业化节奏上，有些方面可能过于乐观了，这也是很多争议的来源。另一方面，对于不同形态的智能复合机器人的落地速度，市场可能又有些低估——因为这事已经在发生了。我们看到的不少被投企业或初创公司，本身在机器人领域深耕多年，拥有稳定的工业客户和落地场景。它们横向拓展的方案，本质上就是具身智能在落地、在创造价值。虽然绝对规模尚未引起广泛感知，但对这些公司而言，已是积少成多、产生实效的阶段。过去的机器人公司，已经通过“具身智能+复合机器人”的方式在推进了，不一定非要是人形。商业落地最终依赖的是“大脑”的精度，这个进程可能比一部分人想象的更乐观。

问：在具身智能方面，今年你着重看什么类型的项目？

王光熙：一方面，市场上开始陆续出现“全栈式”的玩家，团队背景也更多元，比如来自自动驾驶、智能物联网等产业，我们在这方面做了一些布局。另一方面，围绕核心部件、模组等供给端的创新也在涌现，为具身和复合机器人企业提供“弹药”，这也是我们关注的方向。我们看好整个具身智能的大生态，而任何一个成熟的生态都不可能被一两家公司通吃。它会像今天的电脑或汽车产业一样，形成丰富的产业链，涵盖整机、各类供应商等多个环节。我们会围绕这些不同环节进行布局。唯一布局较少的是纯粹的“大脑”类软件公司，因为具身智能很难完全脱离物理身体，软硬件融合的必要性极高。看看美国的几家独角兽，也呈现出明显的软硬件融合趋势，这或许是技术演进的必然。

问：今年，你在具身智能领域看到了怎样的新趋势？

王光熙：对于前一两年成立的公司来说，今年是一个关键的产品验证年。它们不一定需要立刻赚大钱，但必须要展示出初代产品在具体场景中、在可控环境下的实际商业价值，或者至少展现出能够解决真实问题的潜力。

问：在未来的两三年内，具身智能会在哪些场景中涌现出机会？大概是什么样的量级？

王光熙：首先，像教育、科研这类已被四足机器人等产品验证过的赛道，机会依然很大，而且基于大模型与硬件结合的新产品，市场规模很可能比过去大好几倍，这是短期内就能看到的百亿级市场。当然，如果只是百亿级别，恐怕还不足以支撑整个赛道的想象力。接下来，必然要进入更广阔的垂直行业。工业无疑是主战场之一，但渗透速度能有多快还有待观察。从我们被投企业的情况看，它们已经在工业、物流、商业等限定场景中，提供了不错的产品和解决方案。具身智能最终能吃掉工业领域的多大份额，现在下结论为时尚早，可能不像最乐观的想象那么快。但是，在它已经能够服务的场景和环节中，如何通过智能化、通过复合机器人实现显著的降本增效，这里面的机会已经足够庞大。