花了24亿元，亏了16亿元，张家界这座古城，能被芒果文旅救活？

6月24日，张家界（000430）一纸公告，给外界抛出一个颇为引人注目的消息：其全资子公司大庸古城发展有限公司，与三方合资设立的“张家界芒果文旅有限公司”正式签署了《大庸古城运营合作协议》，项目计划在7月10日重启迎客。

这家合资公司的来头不小——张家界、电广传媒（000917）、芒果超媒（300413）三方各出资6000万元，注册资本合计1.8亿元，核心任务就是推进大庸古城的品质提升、业态优化和协同运营管理。

官方对这次重启的期待很明确：补上文旅产品矩阵的缺口，找到新的收入增长点。但说实在的，大庸古城过去五年的经营成绩单，恐怕不是一纸协议就能轻轻抹去的。

2025年全年，大庸古城实现营业收入501.81万元，净亏损高达5.55亿元——收入连亏损额的百分之一都不到。

一座坐落在张家界市中心、占地数百亩的仿古文旅综合体，年营收只有区区500万元出头，这怎么看都说不通。更让人揪心的是，把时间线拉长看，这种“失衡状态”已经持续了整整五年：2021年亏损8366万元，2022年扩大到1.51亿元，2023年跃升至2.49亿元，2024年进一步飙到5.96亿元。五年累计亏损超过16亿元，而当初的总投资是24亿元。

尤其值得玩味的是2023年——那一年全国文旅行业迎来强劲复苏，天门山游客量创下历史新高，多数景区都实现了盈利回血。但大庸古城呢？逆势加亏，亏损额同比激增65%。

问题显然不在外部环境，而在于古城自己。那么，它到底栽在了哪里？

走进大庸古城，建筑细节确实考究：飞檐斗拱、光影夜景、仿古商街一应俱全。但走完一圈下来，几乎留不下什么深刻记忆。没有标志性的驻场演艺，缺乏专属的在地叙事，更找不到一个让人念念不忘、主动规划“二刷”的理由。24亿元建起了一座形制完备的“空壳”，却始终没想明白——里面到底该放什么？

芒果文旅不是来单纯输血的

2025年11月，包括电广传媒、芒果超媒在内的17家重整投资人，以15.86亿元参与了*ST张股的司法重整。这是一次上市公司层面的整体重组，并不是专门为了大庸古城设的一笔投资。

到了同年年底，ST张股联合电广传媒、芒果超媒共同出资成立了“张家界芒果文旅有限公司”，明确把大庸古城的提质升级与一体化运营作为核心任务。

那么，芒果超媒作为头部内容平台，跨界做重资产文旅项目，图的是什么？

最直观的逻辑是降本增效。《歌手》《乘风》这些王牌综艺，都需要实景拍摄基地。如果把大庸古城打造成芒果系综艺的常态化外景地，既能压缩制作成本，又能借节目热度反哺古城曝光度。

再往深里看，是IP价值的延伸。湖南广电早在2019年就开始布局“芒果文旅”，提出要打造“具有媒体基因的文旅产品”。大庸古城正是这个战略路径上的关键落子。

第三层则是政策驱动。长沙这几年文旅爆发式增长，“内容+城市”的融合模式效果显著。湖南广电深度联动张家界，本质上是把长沙经验往全省复制推广。

资金、内容、流量、政策支持——芒果此番入局，带来的远不止是资本。

成败几何？尚无定论

乐观的人有充分的理由。

内容IP对线下文旅的拉动效应已经被反复验证过。《黑神话：悟空》上线后，山西多个关联景区的旅游热度暴涨了156%。芒果综艺坐拥庞大的粉丝基础，哪怕只有极小比例的观众因为节目慕名而来，对大庸古城来说也是实打实的增量客流。

15.86亿元的资金加上芒果的内容生产力，从理论上讲，足以系统性破解“硬件过剩、内容荒芜”这个长期困局。通过持续输出主题演艺、节庆活动、综艺联动等新内容，大庸古城有望从物理空间真正蜕变为“有内容、有记忆、有复访动力”的文旅目的地。

据张家界文旅6月23日发布的复业通告，重启后将重点植入“芒果热门IP”“先锋建筑美学”“本土文化活化”三大新增板块。《歌手2026》与《乘风2026》中的实力唱将、人气嘉宾，将亲临现场开展互动演出。

张家界的客流基本盘是真实且可观的。大庸古城地处城市核心区，只要产品力达标，哪怕只转化10%的过境游客，就有可能实现盈亏平衡。

但悲观视角同样站得住脚。

综艺IP的热度天然有时效性：播出期达到峰值，三个月后断崖式下滑，半年内热度归零。而古城是重资产项目，依赖长期稳定的客流；综艺却是典型的短期爆发型产品——两者的节奏严重错配。《歌手2026》播完了，《歌手2027》还会不会选择这里？没人能打包票。

更严峻的挑战在于：粉丝第一次到访可能是为了追综艺，但第二次重返，必须是为了古城本身。

倘若撤下《歌手》的海报、隐去《乘风》的滤镜，大庸古城和全国上千条同质化的仿古街区有什么本质区别？中国不缺古城，缺的是让人“非来不可”的古城。这个根本命题，到现在还没得到回应。

还有一笔账是无论如何也绕不开的：2025年大庸古城营收501万元，亏损5.55亿元，营收连亏损的1%都覆盖不了。运营成本畸高，自我造血能力几乎归零。重整资金属于“输血”，而不是“造血”。如果底层运营模式不变，IP授权费、内容更新费、综艺合作费反倒可能成为新增的刚性支出——旧伤还没好，新伤口又来了。

真正的变量，在于谁在操盘

各方争论的背后，藏着一个决定成败的核心问题：芒果系到底是IP授权方，还是实质运营主体？

合资公司注册资本1.8亿元，三方各占6000万元。面对古城年均5亿元级别的亏损，这笔资金体量明显不够。如果芒果只是提供IP授权、收完费用就撤，日常运营还是由原团队主导，那很可能又会陷入“换壳不换核”的老路。

反过来，如果芒果真能深度介入内容策划、活动执行与产品迭代，持续制造新鲜感、强化用户黏性、构建复访理由，那就存在破局的可能。

但公告里的措辞是“提质改造与联合运营”，至于决策权归属、分工细则、内容更新机制这些关键事项，目前全部没有披露。这才是整场商业重构中最大的不确定性来源。

这事，早已超出大庸古城本身

2010到2020年间，全国建成的仿古城镇与街区超过一千座。凡是有文旅抱负的城市，几乎都曾倾力打造过一座“古城”。

它们的基因高度雷同：青砖灰瓦、油纸伞巷、汉服打卡、糖葫芦摊。开业第一年靠猎奇引流，第二年客流骤减，第三年陷入亏损，第五年黯然关停。这不是某座古城的命运，而是一代文旅项目的集体困境。

地方政府追求“文旅名片”和政绩显性化，开发商看重“文旅概念”和资产证券化。唯独没人认真追问：游客凭什么再来第二次？

真正突围成功的宋城与乌镇，路径完全不同。宋城靠的是“千古情”系列演出IP，每几年迭代升级一次，让老客有新期待，新客有初体验的震撼。乌镇则依托戏剧节、世界互联网大会这些高密度、强粘性的事件，把自己塑造成“值得反复抵达的生活方式符号”。它卖的从来不是古镇外壳，而是文化身份认同。

大庸古城斥资24亿元筑起了容器，却始终没能找到那个“让人来了还想再来”的理由。

现在，芒果带来了IP、流量和15.86亿元的资金。但那个真正能打动人、驱动复访的理由，依然没有浮现。

7月10日，“青春大庸城”将再度启幕。门口或许会挂上《歌手2026》的巨幅海报，或者设置芒果明星打卡墙，开业当天也许人潮涌动。但之后呢？24亿元，还是没能回答这个问题。

愿这一次，答案不同。