特斯拉(TSLA.US)Q2交付料温和增长 AI叙事升温下汽车业务仍是基本盘
特斯拉第二季度全球交付量预计约39.65万辆，同比增长3%，汽车业务仍是支撑公司的现金来源。欧洲市场因补贴增长57%，中国市场增长39%，美国市场承压。资本支出超250亿美元用于产能和AI建设。投资者关注点转向全自动驾驶、机器人业务及与SpaceX合并预期。
尽管市场焦点越来越多地转向人工智能、自动驾驶和机器人业务，特斯拉的汽车业务依然是支撑公司的根基。多家机构的预测显示，第二季度全球交付量有望实现小幅同比增长，大约在39.65万辆左右，同比增幅约3%。去年同期，受马斯克在特朗普政府中的角色引发争议影响，品牌形象一度承压，因此今年实现温和增长并不意外。
不过，这个数字仍明显低于特斯拉近年来接近50万辆的季度高峰。在全球电动汽车市场整体增长放缓的大背景下，特斯拉的汽车销量或许已经进入了一个“低增长、但更稳定”的新阶段。
话说回来，相比汽车销量，眼下不少投资者更关心特斯拉在AI、自动驾驶和机器人领域的前景。特别是SpaceX今年6月完成大规模IPO后，市场上关于马斯克未来整合SpaceX、特斯拉及AI业务的猜测持续升温。但无论如何，汽车业务依然是支撑特斯拉未来扩张的重要现金来源——这一点不容忽视。
马斯克此前预计，公司今年资本支出将超过250亿美元，约为去年的三倍。这笔钱将主要用于扩大工厂产能、推进Optimus人形机器人量产、加强人工智能基础设施建设，并推动无人驾驶Cybercab商业化落地。当然，这些业务距离形成大规模收入仍需数年时间，这是行业共识。
Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster认为，只要汽车交付量能保持温和增长，投资者就会感到满意，因为市场关注重点已经逐渐转向全自动驾驶（FSD）软件订阅业务以及Robotaxi自动驾驶出租车业务。他还指出，特斯拉仍需证明其汽车业务这个核心基本盘保持稳定。一年前，公司仍受到马斯克参与特朗普政府大规模削减开支计划带来的品牌负面影响，目前品牌形象正在逐步改善，这也是销量回暖的重要原因之一。
从地区表现看，欧洲市场成为特斯拉增长最快的区域之一。此前，马斯克支持欧洲部分右翼政党以及与特朗普关系密切，一度拖累当地需求。不过今年前五个月，受德国推出新的零排放汽车补贴政策推动，特斯拉欧洲销量同比增长57%。中国市场表现也有所改善，乘联会初步数据显示，上海超级工厂5月出货量同比增长39%。相比之下，美国市场仍面临压力——由于特朗普政府去年取消电动汽车税收抵免政策，第二季度销量甚至可能低于去年同期相对疲弱的水平。
TD Cowen分析师表示，如果特斯拉6月交付表现强劲，第二季度交付量有望超出市场预期，从而提振近期持续承压的股价。截至周二收盘，特斯拉股价今年以来累计下跌约6.5%。
在自动驾驶、AI及机器人业务短期缺乏重大进展的背景下，市场关注点正逐渐转向另一项潜在催化剂：特斯拉与SpaceX未来是否可能进行合并。部分分析师认为，这一潜在交易正在影响投资者对特斯拉的估值逻辑。杰富瑞分析师Philippe Houchois表示，随着市场对于两家公司未来整合的预期持续升温，投资者未来可能更加关注双方的换股比例，以减少股权稀释的影响。他甚至认为，未来特斯拉股票可能逐渐演变为追踪SpaceX价值的重要投资标的。
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