AI巨额投入引发市场担忧 Alphabet(GOOGL.US)、特斯拉(TSLA.US)市值合计蒸发约5000亿美元

最新财报季，科技巨头的AI投资策略再次成为市场焦点。Alphabet和特斯拉最新交出的财报，不约而同释放出同一个信号：AI投资还要继续加码。但随之而来的，是资本支出节节攀升、自由现金流转负，市场开始认真焦虑——这么多钱砸下去，到底什么时候能回本？

周四收盘，特斯拉暴跌14.5%，创2025年3月以来最大单日跌幅，市值蒸发约2000亿美元；谷歌母公司Alphabet下跌7.1%，市值缩水约3000亿美元。两家合计，一天之内市值就没了约5000亿美元。科技板块整体也被拖累，亚马逊当天跌了4.6%，市值减少约1200亿美元。

直接导火索来自两家公司刚刚发布的第二季度财报：自由现金流双双转负，而资本支出却在大幅扩张。

Alphabet把2026年资本支出预期从1800亿至1900亿美元上调到1950亿至2050亿美元，2027年还要继续增加。公司给出的理由是，AI基础设施建设需要加速，现有计算能力远远跟不上AI业务增长的需求。特斯拉这边，第二季度资本支出同比飙升142%至57.9亿美元，预计2026年全年资本支出将超过250亿美元。投资方向覆盖自动驾驶、AI算力、半导体、人形机器人Optimus——其中Optimus第一代生产线已经开始安装，很快就要投产。

面对市场的担忧，两家管理层都表态：大规模投资会换来长期回报。马斯克在业绩电话会上说，今年是公司资本支出规模空前的一年，他相信所有投资最终都会带来丰厚回报，甚至可能成为公司历史上回报率最高的一轮资本投入。

但市场显然没那么乐观。投资者现在更关注的是：资本支出增长这么快，利润率扛不扛得住？

Quilter Cheviot科技研究主管Ben Barringer指出，Alphabet的Gemini 3.5 Pro发布时间一再推迟，又缺乏突破性的AI产品发布，市场开始质疑——巨额AI投资到底有没有形成明显的竞争优势？BNP Paribas分析师James Picariello则直言，特斯拉的AI战略资本支出节奏极为激进，但商业化进展仍存在很大不确定性，而当前估值已经充分反映了乐观预期。他维持对特斯拉的“卖出”评级，目标价280美元。

数据层面，特斯拉按未来12个月预期市盈率计算，估值高达152倍，不但是“美股七巨头”里估值最高的，也是今年表现最差的成员。截至周四收盘，特斯拉股价2026年以来累计跌幅已接近30%。

股价暴跌也让做空者赚得盆满钵满。S3 Partners董事总经理Ihor Dusaniwsky的数据显示，特斯拉周四大跌预计为空头带来约43亿美元的单日账面利润，今年以来累计账面盈利约90.8亿美元。目前约3%的特斯拉流通股被卖空，是“美股七巨头”里卖空比例最高的，排名第二的Meta Platforms卖空比例仅约1.6%。

值得注意的是，围绕特斯拉AI战略的担忧跟其他科技巨头不太一样。对于Alphabet、微软这些公司，市场担心的是投资规模过大、回报周期过长。而部分特斯拉投资者却认为，公司在Robotaxi和人形机器人等AI业务上的投入还不够，不足以支撑长期发展目标。同时，汽车业务利润率低于预期，又让人担心核心业务能否持续为未来的AI战略提供资金。

尽管如此，市场情绪偏谨慎之下，还是有一些机构和散户选择逆势布局。Vanda Research数据显示，特斯拉周四仍然是美国散户投资者净买入金额最高的股票，盘中净买入约4200万美元。晨星分析师Seth Goldstein认为，当前股价已经低于公司内在价值，长期增长前景依然稳健，维持450美元的公允价值目标价。对于长期投资者来说，这轮股价回调反而提供了一个不错的布局窗口。

另一方面，Alphabet财报里也露出了一些积极信号。谷歌云第二季度收入同比增长82%至248亿美元，高于市场预期；营业利润率从去年同期的20.7%提升到35.6%。Janus Henderson投资组合经理Alison Porter评价说，这是Alphabet近五年来最强劲的营收增长季度之一，谷歌云收入及利润率的大幅提升，证明AI投资开始产生实际回报。这有助于提振市场对整体AI资本支出的信心，也反映出大型科技平台正逐步兑现AI投资回报。

再看特斯拉，核心汽车业务第二季度收入同比增长23%至205.2亿美元，但持续扩大的AI、自动驾驶及机器人投资对利润率和现金流形成明显压力，这成为此次股价大跌的主要导火索。说到底，市场在等一个更清晰的答案：AI烧钱之后，到底什么时候能看到真金白银的回报？