AI算力链高景气获验证！Wedbush：超微电脑(SMCI.US)毛利率“爆表” 利好英伟达、戴尔
受AI服务器需求推动，超微电脑第四财季毛利率大幅超预期翻倍至15%-17%，新订单超600亿美元创历史新高。供不应求态势赋予厂商定价权，利好英伟达、戴尔等。英伟达凭借供应链优势成为最大受益者，业绩有望持续增长。
周三美股盘前，超微电脑(SMCI.US)股价飙升约16%，背后是Wedbush分析师最新报告指出的关键信号：第四财季毛利率直接“爆表”，远超市场预期。这个信号不光是超微电脑自己的好消息，也在为同行们——戴尔(DELL.US)、慧与科技(HPE.US)和英伟达(NVDA.US)——带来实打实的利好。Wedbush维持对超微电脑的“中性”评级，目标价34美元。
到底发生了什么？超微电脑发布的初步业绩显示，截至6月30日的财季，毛利率预计落在15%到17%之间——而此前给出的指引只有8.2%到8.4%。这可不是小打小闹的提升，几乎是翻倍的水平。主要原因是客户结构和产品组合发生了有利变化。同时，第四财季的营收预计落在110亿至125亿美元指引区间的低端（中值117.5亿美元），市场普遍预期116.8亿美元，基本符合预期。真正让人眼前一亮的是积压订单：当季新订单金额超过600亿美元，创下历史新高。
Wedbush分析师马特·布莱森给出了他的判断：“当前零部件短缺导致整机供给不足，厂商因此掌握了定价主动权。如果这个趋势持续下去，超微电脑2026自然年第三季度乃至后续多个季度的毛利率和每股收益都有望显著高于此前预期。”至于订单数据，他坦言：“考虑到零部件供应紧张，我们对整个行业可能出现更广泛的重复下单现象感到有些担忧，但超微电脑的新订单数据无疑是利好消息。”
那么，毛利率超预期的核心动因是什么？布莱森梳理了三点：
第一，6月至7月间，市场持续反馈AI主板、算力硬件、内存等产品供不应求——英伟达Grace Blackwell、Blackwell、Hopper系列都在其中。高利润AI服务器出货量完全跟不上旺盛需求。
第二，硬件供给紧缺让超微电脑有了定价优势，同时公司主动引导客户采购高附加值机型，搭载更多自研配套方案，盈利结构因此优化。
第三，营收没能达到区间中枢，可能部分源于大客户的数据中心建设项目延期。但有意思的是，项目延期反而间接拉高了高毛利产品的销售占比。
此外，积压订单大幅增长，与机构调研反馈相互印证：大量数据中心订单将带动全行业明年通用硬件采购需求大幅增长。
布莱森指出，如果这个逻辑成立，那么戴尔、慧与、技嘉等服务器厂商都将受益于相同的行业供需格局。服务器组件短缺对更广泛的供应链（CPU、GPU、内存等）也构成利好。他特别强调：“在当前供给受限、未来订单量增加的情况下，英伟达无疑是最大受益者。原因很简单：绝大多数服务器代工厂——包括超微电脑——生产AI服务器都采用英伟达GPU；而且在所有硬件供应商中，英伟达的供应链保障能力最强。”
正软商城本月促销专区，汇集办公、设计、安全、影音、系统工具及AI软件等正版软件优惠活动，提供限时折扣、特价授权和优惠购买信息，活动库存及价格以页面实时展示为准。
正软商城装机必备专区，精选办公、浏览器、安全防护、影音播放、压缩解压、设计创作和系统工具等电脑常用正版软件，帮助用户快速完成新电脑软件配置。
正软商城Windows软件专区，汇集适用于Windows电脑的办公、设计、安全防护、影音播放、开发工具和系统优化软件，提供软件介绍、系统要求、正版授权及购买下载服务。
正软商城macOS软件专区，精选适用于Mac电脑的办公、设计、影音、效率、开发和系统工具，提供软件功能介绍、macOS兼容版本、正版授权及购买下载服务。
正软商城iOS软件专区，精选适用于iPhone和iPad的办公、学习、影音、设计、效率及AI应用，提供功能介绍、适用设备、系统要求和正版获取方式等信息。
正软商城AI软件专区，汇集AI写作、AI绘画、AI视频、AI办公、AI编程、AI翻译、智能客服和数据分析等人工智能工具，提供功能介绍、适用平台、收费方式及正版购买信息。
正软商城PDF教程频道提供PDF编辑、转换、合并、拆分、压缩及格式处理方法，同时介绍常用PDF软件和工具的使用技巧。
赤友清理大师是一款为 Mac 设计的智能清理优化工具，可精准扫描垃圾、大文件、重复文件等，释放磁盘空间。做扫描整理、文字提取和表格转换时，它能把识别后的处理步骤接得更顺，资料录入这类场景会省下不少时间。
极度公式是一款跨平台专业LaTeX公式识别编辑软件，支持OCR公式识别和多平台编辑。和使用说明，避免使用，享受完整功能与稳定支持。做扫描整理、文字提取和表格转换时，它能把识别后的处理步骤接得更顺，资料录入这类场景会省下不少时间。
一款文字处理软件，一种订阅式的跨平台办公软件，基于云平台提供多种服务，通过将 Excel 和 Outlook 等应用与 OneDrive 和 Microsoft Teams 等强大的云服务相结合，Office 365 可让任何人使用任何设备随时随地创建和共享内容。
CodeExpander 是一款快捷短语输入增强工具，通过键入缩写自动展开为自定义文段，提升工作效率。任务管理和过程控制会更完整，持续下载、批量同步或需要稳定传输流程的场景会更适合它。
Mountain Duck 是一款能将多个网盘挂载到本地的工具，像本地磁盘一样使用网盘。清理链路的完整性会更好一些，做应用卸载、残留处理和空间整理时，通常能少走很多手动排查步骤。
极度公式是一款跨平台专业LaTeX公式识别编辑软件，支持OCR公式识别和多平台编辑。和使用说明，避免使用，享受完整功能与稳定支持。做扫描整理、文字提取和表格转换时，它能把识别后的处理步骤接得更顺，资料录入这类场景会省下不少时间。
一款文字处理软件，一种订阅式的跨平台办公软件，基于云平台提供多种服务，通过将 Excel 和 Outlook 等应用与 OneDrive 和 Microsoft Teams 等强大的云服务相结合，Office 365 可让任何人使用任何设备随时随地创建和共享内容。
Wise Folder Hider Pro 是一款专业级文件和文件夹隐藏加密软件，为私密数据添加多重保护。高频操作更强调就近处理，浏览、整理和跨目录移动文件时，来回切换和重复点击都会少很多。
CodeExpander 是一款快捷短语输入增强工具，通过键入缩写自动展开为自定义文段，提升工作效率。任务管理和过程控制会更完整，持续下载、批量同步或需要稳定传输流程的场景会更适合它。
Mountain Duck 是一款能将多个网盘挂载到本地的工具，像本地磁盘一样使用网盘。清理链路的完整性会更好一些，做应用卸载、残留处理和空间整理时，通常能少走很多手动排查步骤。
