A股“股王”联讯仪器净利预增超800%，估值泡沫仍需警惕

7月22日晚间，联讯仪器交出了一份让市场侧目的成绩单。公司2026年上半年归母净利润预计在5.1亿元到5.8亿元之间，同比增幅高达801.96%至925.75%；扣非净利润也达到了5亿元至5.7亿元，同比增长829.77%至959.94%。

这份业绩暴增的背后，驱动逻辑其实很清晰——人工智能技术发展叠加全球算力需求井喷，数据中心建设明显提速，高速光通信产品的需求随之持续走高。光模块和光芯片厂商扩产的意愿强烈，直接拉动了联讯仪器的通信测试仪器及光电子器件测试设备产品的市场需求。说白了，AI带来的算力军备竞赛，让这家公司站在了风口上。

如此亮眼的业绩，也让联讯仪器继续稳坐A股“股王”的宝座。截至7月23日发稿，联讯仪器报1895.52元/股，涨0.39%，总市值达1946亿元。从另一个维度看，长期占据高价股榜首的贵州茅台，股价报1300元，市值为1.63万亿元，是联讯仪器的8倍多。此前也曾登顶股王的源杰科技报1468.20元，市值为1822亿元；算力芯片龙头寒武纪报1252.40元，当前总市值为7869亿元。对比下来，联讯仪器虽然股价排名第一，但市值与茅台、寒武纪的差距还是相当明显的。

值得注意的是，联讯仪器于今年4月登陆科创板，发行价仅81.88元。上市三个月后，股价最高触及2777.77元，区间最大涨幅超过33倍，短期资金炒作的痕迹相当明显。目前，其股价已从高点回落超30%，市值缩水超过800亿元。

苏州联讯仪器成立于2017年3月，创始人胡海洋是中科院光学工程博士，曾任职于测试仪器海外龙头是德科技并担任高管。公司的主营业务聚焦于电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，产品主要应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路等领域。

光通信网络作为信息通信的基础设施，其重要性不言而喻，对大数据、云计算、5G通信等市场的快速发展起着重要的承载支撑作用。在AI算力时代，1.6T是当前光模块的最高代际，但高速信号、超低抖动、噪声抑制等技术指标已经逼近物理极限，研发门槛极高。

从联讯仪器上市前发布的招股书来看，在光通信测试领域，公司是国内极少数能实现量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商——另一家恰恰是胡海洋此前任职的是德科技。

根据Frost & Sullivan的数据，2024年联讯仪器在中国光通信测试仪器市场中排名第三，同时也是前五名中唯一的本土企业；而在中国光电子器件测试设备市场中，公司的市场份额更是排名第一。

联讯仪器构建了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的技术平台。客户覆盖了中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、比亚迪半导体、芯联集成等国内外龙头企业。

从财务数据看，公司的发展轨迹也算清晰：2024年至2025年，营业收入分别为2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元、11.94亿元；归母净利润分别为-0.38亿元、-0.55亿元、1.40亿元、1.74亿元，于2024年成功实现扭亏为盈。

进入今年一季度，联讯仪器的表现更是抢眼：实现营收4.88亿元，同比增长142.52%；净利润1.19亿元，较去年同期大增515.17%，毛利率高达66.76%；期末合同负债2.10亿元，库存7.51亿元，而在手订单总额已突破30亿元，远超2025年全年的营收规模。

多家主流券商对联讯仪器持积极态度，光大证券、招商证券、国金证券均在近期首次覆盖并给予“增持”评级，部分研究报告给出了“推荐”评级。这些评级的核心逻辑基本一致：公司在光通信测试领域的国产龙头地位，以及1.6T光模块测试仪器的稀缺性，使其受益于AI算力需求爆发，业绩增长确定性较强。

当然，也有机构表达了谨慎的看法。它们认为，联讯仪器的综合基本面维度估值显著偏高，滚动市盈率峰值一度突破1000倍，即便经历回调后仍维持数百倍的水平，而行业合理估值中枢仅70倍左右。PEG指标严重失衡，股价早已提前透支了未来两到三年的业绩增长空间，估值泡沫需要警惕。

联讯仪器此前也曾在公告中提示风险：截至5月18日，公司滚动市盈率为505.39倍，显著高于行业平均的56.38倍，存在估值较高风险。公司未来经营业绩会受到行业周期、市场波动、下游市场需求变化、新产品研发推广不及预期、原材料成本上升、研发投入加大、已实施或新增股权激励导致的大额股份支付费用等多重因素影响。如果未能有效应对，公司经营业绩将面临波动风险。

不过，对于未来的业绩表现，机构仍给出了较高的增长预期。国泰海通证券最新研报预计，联讯仪器2026年至2028年营业收入分别为34.28亿元、52.61亿元和76.66亿元，同比增长187.09%、53.47%和45.71%；归母净利润分别为5.62亿元、8.93亿元和13.70亿元，同比增长223.72%、58.78%和53.48%；对应EPS分别为5.48元、8.69元和13.34元。

基于公司在光通信检测领域的地位以及行业高景气度，国泰海通给予其2027年160倍PE估值，对应目标价1391.02元。