阶跃星辰冲刺港股，起底第三股的底牌与悬念

就在智谱和MiniMax传出科创板上市消息的时候，阶跃星辰被《华尔街日报》爆出，最快将于6月8日向港交所递交上市申请，冲刺大模型第三股。

这也是AI老兵印奇主导下，继千里科技之后第二家冲击IPO的企业。自印奇接手以来，阶跃明显提速，今年密集完成了两轮融资，总额超过200亿元，投资人提议的基石定价约100亿美元。

阶跃在C端的存在感不算强，AI原生App月活榜上甚至没进前十。但如果换个视角看，这家公司的模型已经跑在4200万台手机和汽车终端里。它的优势不在于谁的Chatbot用户最多，而是它的模型离硬件最近。

押注AI+终端

曾经并驾齐驱的AI六小虎，在DeepSeek的冲击下，走出了截然不同的轨迹。

智谱和MiniMax在今年1月先后登陆港交所，最近又在推进“A+H”两地上市。从外界感知来看，两者都算得上是目前大模型创业公司里最风光的那批——截至发稿，智谱市值接近5000亿港元，MiniMax接近1500亿港元。

百川和零一万物则先后退出通用大模型的竞争。月之暗面和阶跃都在赶路，但节奏不同。月之暗面刚完成20亿美元融资，账上现金超100亿元，正在拆除红筹架构，短期内不急于IPO。阶跃显然是加速状态——4月完成股份制改造和红筹拆除，5月关闭Pre-IPO轮，6月预计递表。

有业内人士认为，阶跃和月之暗面在这波上市潮里都属于偏晚的。但晚本身不是问题，关键是晚出来的时候手里捏着什么牌。

智谱深耕政企私有化部署，MiniMax靠海外和ToC突围，月之暗面走纯基座模型路线，DeepSeek凭低成本和开源策略保持粘性。阶跃选择的是AI+终端——不只做模型，而是把模型能力嵌入手机、汽车等硬件终端。

先看基座模型。模型能力的高低固然影响应用和产品的上限，但一个现实问题是：如果模型只卖API，谁便宜就用谁，开发者迁移成本极低。

截至目前，阶跃星辰发布了从Step1到Step3的系列模型。6月4日，Step 3.7 Flash在Artificial Analysis多项评测中拿下第一，被最新定义为“Agent生产级模型”，这也是阶跃星辰向Agent方向转向的一个信号。

可见，纯技术本身并不构成绝对护城河。近一年来GLM、Kimi、Mimo你方唱罢我登场，就是最直接的例子。而起步偏晚的阶跃，技术上并不弱。

再看C端产品。QuestMobile数据显示，截至2026年3月，AI原生App月活前三被豆包、千问和DeepSeek占据。阶跃此前推出的角色扮演产品“冒泡鸭”已停止投放，并入驻了App“阶跃AI”，但后者并未进入前十。目前，各大模厂的搏杀主战场已从Chatbot转向Coding——Chatbot月活并不等于商业价值，端侧收入比C端流量更稳定，也更有商业化前景。

阶跃最值得关注的部分，正是把模型嵌入硬件终端这件事。跑在手机芯片里、嵌入汽车座舱中，切换成本就高得多，收入也更可预测。

数据很直观：据阶跃披露，公司与OPPO、荣耀、中兴等头部手机厂商达成合作，装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次。终端Agent API调用量截至2025年底连续三个季度增长，累计增幅接近170%，平台API过去一年增长了近20倍。2025年收入约5亿元，2026年预计达到12亿元。

这正是阶跃与其他几家大模型公司最大的区别。它赌的不是用户打开一个 App跟AI聊天，而是用户在操作手机、驾驶汽车时，底层跑的就是阶跃的模型。

印奇的AGI之路，中国版xAI+特斯拉的故事

阶跃押注闭环，与印奇在旷视科技的过往经历以及他独有的AGI理念密切相关。

AGI理想是中国AI创业者们最爱讨论的话题，但眼下的技术路线，哪种才是通往AGI最有效的路径，并没有形成共识。

DeepSeek坚信大语言模型是通往AGI的关键，因此没有将过多资源投入到多模态输出上。而在印奇眼里，AI与物理空间的结合，是走向AGI的必经之路。他的做法，是串联起产业的闭环。

从公开信息看，印奇是2026年1月正式出任阶跃董事长，但据悉他其实是阶跃成立初期的发起者之一，同时还担任千里科技的董事长。

千里科技的前身是力帆科技。2020年力帆重整后，吉利成为控股股东。2024年7月，印奇斥资超24亿元拿下千里科技19.91%股份，成为第二大股东，同年11月当选董事长，带领企业转型AI+车。2025年，吉利把极氪智驾团队、吉利研究院和旷视旗下迈驰智行合并入千里智驾，整合涉及约3000人。

一条完整链条成型——阶跃提供模型能力，千里科技做量产交付，吉利提供终端场景和整车平台。印奇曾表示，特斯拉的Grok+FSD路线将是自动驾驶唯一的出路，因此阶跃+千里+吉利这套组合，被类比为中国版“xAI+特斯拉”。

车和手机已经在推进中，下一步还有穿戴设备和机器人。

从印奇本人分享的AI产业判断来看，他非常看好VLA。他认为，未来穿戴设备、机器人等终端会有大量运动型部件或执行器件，做好大脑和执行器件协同的VLA，是阶跃要做出差异化的方向。

印奇对闭环的执念，也和他旷视的经历有关。在AI四小龙时代，印奇经历了融资140亿、亏损150亿、上市申请历时5年半最终撤回的全过程。那次经历让他得出一个结论：跳下悬崖再组装飞机的理论不成立。所以这次，他从一开始就把模型、终端、场景绑在一起，而不是先做最强的模型再去找商业化出路。

印奇的思路没有停留在PPT上，而是用实际行动不断铺路。

根据公开信息，千里科技计划到2026年底实现ASD辅助驾驶搭载量100万到130万辆，2028年挑战800万辆。

除了明确的商业化目标，印奇也在不断扩大朋友圈。最新一轮融资的投资人结构印证了这套逻辑——Pre-IPO轮参投方主要来自终端硬件产业链：中兴通讯此前已与阶跃合作AI功能落地；华勤技术和龙旗科技是全球前两大手机ODM厂商；豪威集团主营图像传感器。

终端厂商愿意掏钱投资，至少说明端侧落地的策略确实在奏效。

阶跃递表的时间点，正赶上企业集中上市的窗口。

港交所CEO陈翊庭今年1月在达沃斯透露，超过350家企业正在排队上市；截至5月底，这个数字已升至410家。

从大模型垂直领域来看，市场热度并没有降温。智谱和MiniMax上市后股价持续走高，给了后来者信心；DeepSeek被曝首轮外部融资接近500亿元；月之暗面估值传闻达到300亿美元。

相比AI四小龙所处的AI 1.0时期，大模型是一个在商业化、应用以及资本市场都更友好的时代。尤其是市场情绪正处于从炒概念转向看业绩的转换期，对阶跃来说，似乎也迎来了更合适的窗口。

不过，递表只是起点。

大模型的API调用量能否继续增长？端侧收入能不能持续提升？印奇串联起来的这条产业链，能不能在吉利之外找到更多深度绑定的终端伙伴？闭环的故事听起来确实稳妥，但要想撑起更大的想象空间，印奇还需要继续扩大自己的朋友圈。好在，阶跃的天花板比纯做Chatbot的企业要高得多。