巴菲特为什么重仓谷歌，而非英伟达？

AI真的很花钱。

这两年，AI赛道最抢镜的明星无疑是英伟达。高盛甚至把它捧为“地球上最重要的股票”。就连巴菲特的“弟子”段永平，也在2025年四季度大幅加仓，一口气把英伟达的持仓推到了约13.5亿美元。

但伯克希尔·哈撒韦的牌桌，却摆在了另一个方向。

它没有碰英伟达，而是重注了谷歌。

2026年6月1日，Alphabet刚在欧洲发完债，转头就在美国抛出了一个史上最大规模的科技股融资计划：300亿美元承销公开发行、400亿美元按市价发行（ATM），外加100亿美元定向增发。总规模高达800亿美元。

这次定向增发的买家，正是伯克希尔·哈撒韦。

伯克希尔以每股351.81美元认购了50亿美元A类普通股，又以每股348.20美元认购了50亿美元C类普通股——前后砸进去整整100亿美元。

这就有意思了。要知道，伯克希尔已经连续12个季度净卖出股票，却在这个节骨眼上继续加仓Alphabet。

而且这不是它第一次出手。2025年第三季度，伯克希尔首次建仓Alphabet，用约43亿美元买入了1785万股A类股票，使其一跃成为第十大重仓股。那是该季度唯一的新增持股，也是按美元价值计算最大的一笔单笔增持。

到2026年一季度末，伯克希尔已经将Alphabet的持仓加到了约166亿美元。现在通过定向增发再追加100亿美元，按一季度末13F市值口径估算，持仓将增至约266亿美元；若按本次认购价附近重估，则大约在300亿美元出头，接近其美股投资组合的10%。

问题来了：连英伟达都没投的伯克希尔，为什么偏偏投了谷歌？

显然，这笔交易背后有一些值得细品的逻辑。

A

2019年伯克希尔股东大会上，查理·芒斯坦言，自己不应该错过谷歌。他的原话很直白：“我感觉自己像个蠢驴，没能更早识别谷歌的价值。我想沃伦也有同感。我们搞砸了。”

这个遗憾可以追溯到2004年。当年谷歌IPO时，伯克希尔旗下的GEICO保险业务就已观察到谷歌广告模式的强大吸金能力。巴菲特在2017年也承认，他们当时有洞察力，却因为“看不懂科技”而错过了投资机会。

这个遗憾一直持续了多年。

直到2025年第三季度，伯克希尔才终于动手，以约43亿美元首次建仓Alphabet，使其成为第十大重仓股，占总持仓的1.62%。这是该季度唯一的新增持股，也是按美元价值计算最大的单笔增持。

新CEO格雷格·阿贝尔接手后，在2026年5月的股东大会上被问及伯克希尔如何应对AI浪潮。他的回答很清晰：“我们不会为了AI而AI。它必须为我们的业务增加价值。”

阿贝尔的核心观点是，伯克希尔不投空泛的AI概念，他们要的是那种能落到具体业务里的AI应用，以及支撑这些应用的基础设施。

他举例说，公司正在探索AI在BNSF铁路的750列火车每天实时调度、GEICO的定价算法、伯克希尔能源公司的山火监测系统中的应用。这些都是嵌入业务、与主业形成互补协同的智能化工具。

说到AI应用，2026年伯克希尔股东大会上还有个有意思的小插曲——开场播放了一段用DeepFake合成的“巴菲特”视频。视频里的“巴菲特”说：“嗨，我叫沃伦，来自奥马哈。格雷格，我关注这家公司已经很久了，非常久。”

这段插曲的意义不在于展示AI有多逼真，而在于说明阿贝尔看待AI的方式——他最关心的不是技术有多炫酷，而是风险、业务场景和实际价值。

伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩也表达了相似的看法。当被问及AI在保险业的应用时，他承认人工智能最终可能改变游戏规则，但在保险定价、理赔判断、甚至选股这类复杂决策上，AI仍需要数年时间才能证明自己。

换句话说，伯克希尔并不相信硅谷那套“AI替代人力”的叙事逻辑。但反过来，他们确信AI应用和AI基础设施是有真实需求的。

而谷歌，恰好就是那个标的。

它有搜索现金流、云服务、TPU、数据中心——一切的一切，都是在把AI从一种技术概念转化为可量产的资产。

伯克希尔的投资逻辑也由此变得清晰：正因为AI应用“尚需数年”才能成熟，所以现在正是投资基础设施的最佳时机。在需求爆发前完成产能布局，等待长期回报。

2025年第三季度，伯克希尔一边减持苹果4179万股（持仓占比从峰值50%降至22%），一边首次建仓谷歌43亿美元。这是连续12个季度净卖出股票背景下的唯一大额新增持仓，信号意义不言自明。

再看看谷歌2025年Q3的财报：Cloud收入150亿美元，同比增长34%，运营利润率达23%；整体营收1023亿美元，同比增长15.9%；净利润同比增长33%。

伯克希尔判断，这种增长主要由AI基础设施驱动。2025年资本支出为920亿美元，为谷歌更持久的增长铺路。

伯克希尔目前手握3970亿美元现金，创历史新高。对普通人来说，这已经是财富自由；但对阿贝尔来说，他非常需要一个足够大、足够稳、价格又说得过去的标的，否则这些钱就只能躺在账上贬值。

谷歌800亿美元的融资规模，以及其计划的1800到1900亿美元年度资本开支，正好匹配伯克希尔的“大象级”投资胃口。

还有一个关键点：伯克希尔在2025年Q3建仓时，Alphabet的估值正处于相对低位。虽然13F文件未披露确切买入价，但那个季度Alphabet的交易价格远低于当前水平。伯克希尔这笔仓位，大概率是在谷歌股价还没涨起来时买进去的。

更重要的是，谷歌拥有可预测的现金流。

Alphabet在2025年Q3产生了245亿美元的自由现金流，过去12个月累计高达736亿美元。即使资本支出高达910到930亿美元，公司依然能够自我造血。

这种“巨额资本支出加强劲现金流”的组合，正是巴菲特最看重的特质。

谷歌的债务权益比仅为0.11，净现金769亿美元，搜索业务市场份额约90%，护城河极宽。这些也都符合巴菲特对“可预测商业模式”的偏好。

从这个角度看，伯克希尔的价值投资原则并没有变，只是在应用领域上出现了延展——从传统产业延伸到AI基础设施，从消费品牌延伸到算力网络。

B

Glenview Trust Company首席投资官比尔·斯通的看法很直接：伯克希尔愿意继续加仓，说明阿贝尔相信，Alphabet砸向AI的这些钱，最后都能转化为收入。

数据中心建设周期长、投资强度大，但一旦建成就能产生稳定现金流。这套“重资产、长周期”的增长模式，恰恰是巴菲特最精通的。

巴菲特对基础设施的理解，根植于他对铁路和公用事业的长期投资经验。

2009年买下BNSF时，伯克希尔看中的就是铁路生意的核心逻辑：难以复制、使用周期长、能产生持续收入。

如今对谷歌的投资，本质上是将这套逻辑映射到了AI时代。

铁路是工业时代的基础设施，数据中心是AI时代的基础设施。BNSF运输实物商品，谷歌云分发算力资源。阿贝尔在股东大会上反复提及BNSF的750列火车调度系统和伯克希尔能源公司，正是在用自己熟悉的商业框架来理解这个看似陌生的赛道。

巴菲特在2024年致股东信里说：“生意若是能长期站得住，那么管理层就得靠得住。”

他投资的核心逻辑，从来不是行业新不新，而是几个老问题：这家公司能不能长期赚钱？别人难不难复制？管理层靠不靠谱？

2009年买下BNSF是这个逻辑，后来重仓苹果也是这个逻辑。现在伯克希尔看谷歌，本质上是一回事。

谷歌搜索广告负责造血，谷歌云、TPU和数据中心负责承接AI时代的新需求。伯克希尔这次买下的，是一整套可持续运转的系统。

但这里有个问题值得追问：为什么他们投的是谷歌，而不是英伟达？

伯克希尔从未直接投资英伟达，不过他们确实买过芯片股。

2011年，伯克希尔买入英特尔，2012年清仓。2024年第三季度，伯克希尔以41亿美元买入台积电，巴菲特称其是“世界上管理最好、最重要的公司之一”，但几个月后同样全部清仓。

巴菲特在2024年股东大会上明确表示，他想在美国找到一家“优秀的半导体生意”。言外之意，他认可台积电是世界最佳芯片制造商，但希望在美国找到水平相近的标的。可在他看来，“目前还没有人能到达台积电的制造或财务水平”。

与此同时，谷歌、亚马逊、微软、Meta都在自研AI芯片，目的是“减少对第三方GPU的长期依赖”。亚马逊的Trainium 3芯片，单机架性能已与英伟达Blackwell NVL72持平，但总拥有成本低了约50%。

巴菲特的投资纪律是买入被低估的公司，而非被炒作的公司。

英伟达的远期市盈率涨得太快，历史交易倍数对他来说太高了。相比之下，Alphabet在2025年Q3的滚动市盈率只有17倍，ROE高达36%，运营利润率超过32%。以英伟达在2026年5月的估值，即便按远期市盈率算，对巴菲特来说也太贵了。

更要紧的是，这笔交易对整个AI产业的影响，远不止伯克希尔和谷歌两家公司。巴菲特用真金白银告诉市场：AI不全是泡沫，AI基础设施值得长期持有。

过去一年，AI行业几乎所有的融资故事都围绕着模型展开。比如最近，Anthropic发布Opus 4.8，估值被抬到万亿美元级别。

但伯克希尔投谷歌这件事，实际上是在提醒所有人：真正赚钱的不是那些训练模型的公司，而是那些提供算力、存储、网络的基础设施供应商。

更重要的是，这笔钱会彻底改变资本市场看待AI的方式。

过去一年，华尔街一直有个疑问：亚马逊、微软、谷歌每年把几百亿美元砸进数据中心，到底能不能赚回来？现在伯克希尔用真金白银给了答案——至少在它眼里，这玩意儿真能赚钱。

伯克希尔买谷歌，也是在提示市场：别只盯着谁的模型更聪明，还要看看谁手里握着能持续收钱的资产。

C

说到AI，就不得不提6月1日刚刚秘密递表的Anthropic。

从逻辑上看，巴菲特不太可能投资这家公司。

Anthropic当然是全球技术最顶尖的公司之一，但它的核心资产是模型、算法和人，这些东西变化太快。今天领先，几个月后可能就被别人追上。对巴菲特来说，这种生意很难看清十年后的样子，也就很难下重注。

巴菲特反复强调：永远不要投资你无法理解的生意。他曾坦言，自己在互联网泡沫时期避开科技股，不是因为它们是糟糕的投资，而是因为他无法预测哪些公司会在十年后占据主导地位。

Anthropic首席财务官克莉斯娜·拉奥在2026年5月的采访中承认，公司面临三大风险：模型进步太快，用户不一定跟得上；模型继续变大，效果不一定持续变好；Agent这条路上，别人随时可能追上来。这种不确定性，正是巴菲特最忌讳的。

相比之下，谷歌的数据中心是实体资产。即使AI泡沫破裂，这些基础设施仍有价值——至少可以折旧，地皮也可以租出去。

Anthropic的护城河主要依赖于Claude模型的技术领先，但这本质上是一条“软护城河”。一旦核心人才流失，或竞争对手推出更强模型，优势可能迅速丧失。巴菲特对“经济护城河”的定义极为严格，他在2007年致股东信中写道：“真正伟大的企业必须拥有持久的护城河，保护其投资资本的卓越回报。”

更何况，Claude的模型表现也在波动。

6月1日，DeepSWE的最新榜单显示：GPT-5.5的得分是70%，Claude Opus 4.8是58%，Opus 4.7是54%，Sonnet 4.6更是只有32%。

在成本和效率方面，Opus 4.8平均一次任务要43分钟、输出13.6万token，成本约12.58美元；而GPT-5.5只需21分钟、4.7万token、6.61美元。

还有一点不容忽视：巴菲特对IPO的态度极为谨慎。他在2019年接受CNBC采访时明确表示：“我从未买过IPO。”理由很简单——IPO通常定价过高，意味着支付的价格往往超过公司的内在价值。巴菲特偏好买入被低估的公司，而非被炒作的公司。

他的投资纪律是耐心等待合适的机会，避免不符合其严格价值和风险标准的投资。

所以，比起现在投Anthropic，他更可能愿意等待AI泡沫破裂后，在资本市场出现恐慌时，以低价收购这类优质资产。

投资谷歌，是投资“卖铲子的人”。无论哪家AI公司最终胜出，都需要谷歌的算力和云服务。

投资Anthropic，是投资“淘金者”。必须赌对这家公司能在激烈竞争中持续领先。

前者是确定性收益，后者是高风险高回报——显然，前者更符合巴菲特的风格。

巴菲特喜欢的是买了以后能安心持有多年的生意，而不是那种今天看参数、明天看榜单、后天又要担心被新模型追上的公司。AI模型公司最大的问题就在这里：变化太快，没人能放心地持有好几年。