本轮科技革命量级或十倍于互联网 掘金“非一致预期”机会

泉果基金/供图

证券时报记者 王小芊

AI浪潮奔涌不息，科技投资再度成为市场无法绕开的焦点。从支撑算力的基础设施，到遍地开花的应用场景，从半导体国产化的坚定步伐，到先进制造的持续升级，科技产业的画卷正以前所未有的速度展开，新的投资机遇也在其中不断孕育。

本轮科技革命量级或十倍于互联网

泉果基金的基金经理杜凡，是一位长期深耕科技领域的投资人。他的职业生涯始于2013年，完整亲历了从移动互联网、产业互联网、云计算到4G/5G通信技术迭代的多个产业周期。

在他看来，科技是一个值得长期坚守的赛道。这不仅因为其中蕴藏着巨大的机会，更因为其研究门槛高、迭代速度快，对投资者的持续跟踪和深度研究能力提出了苛刻要求。谈及当前这场以AI为核心的科技变革，杜凡的判断颇为引人注目：其量级可能是过去互联网革命的十倍以上。

“从产业一线的感知来看，”他在接受采访时形容道，“我们仿佛正面对一堵陡然竖立的高墙。虽然难以精确预判它的最终高度，但向上的趋势是清晰而确定的。”

这种确定性，正从产业端得到越来越多的印证。今年以来，AI技术正加速渗透到各行各业。与此同时，美国头部互联网厂商给出了未来三到五年相对明确的资本开支指引，这无疑给产业链上下游企业吃下了“定心丸”，敢于提前进行产能扩张和战略布局。杜凡预计，这场科技革命将持续10年甚至20年之久，未来将是一个“大鱼大水”的广阔市场，关键在于如何提前布局，捕捉涌现的机遇。

除了AI这条主线，杜凡也长期关注半导体国产替代的进程。他指出，自2019年以来，这一进程明显加速。目前，半导体整体国产化率大约在30%至40%之间。尽管在光刻、量检测等核心环节与国际先进水平仍有差距，但行业已经完成了“从0到1”的历史性突破。通过与产业链核心人员的持续交流与跟踪，他坚信，实现“从1到100”的跨越，只是时间问题。

选股看“天时、地利、人和”

在长期的科技投资实践中，杜凡形成了一套融合了成长、价值与趋势判断的框架。简而言之，是以成长性为选择主线，以价值评估为安全底色，再辅以对产业周期的动态把握。

具体到挑选公司，他将其精炼为“天时、地利、人和”三个维度。

所谓“天时”，指的是行业空间与产业趋势，公司最好身处一个“大鱼大水”、前景广阔的赛道。“地利”则涵盖了公司在产业链中的关键位置、财务健康状况以及估值合理性。而“人和”，是杜凡最为看重的因素，即企业核心管理层的格局与企业家精神。

科技股波动剧烈，因此回撤控制是投资中至关重要的一环。杜凡的做法是，避免组合过度集中，同时警惕持仓资产之间的高相关性。“举个例子，如果组合里同时配置了PCB、光通信等不同细分方向，但本质上它们全都与AI算力需求强相关，那么整个组合的回撤依然很难控制。”他解释道。因此，他会刻意避开过度拥挤的赛道，并持续评估相关公司的估值是否已过度透支了未来的预期。

当下，科技投资领域的竞争日趋白热化，信息传递几乎同步。杜凡认为，最终能拉开差距的，归根结底还是投资框架本身。“这就像训练一个大模型，”他打了一个比方，“关键在于输入的信息质量要尽可能高，处理信息的框架要比别人更优，最终输出的决策‘黑箱’也要比别人更有效、更可靠。”

挖掘科技板块“非一致预期”新机会

对于今年的投资机会，杜凡指出了两条值得关注的逻辑。

第一条，是寻找那些市场原有预期中并未包含AI，但实际上已具备切入AI领域能力的公司。这类公司的关键在于，其AI新业务未来能带来多大的业绩增量。

第二条，则是顺着“涨价逻辑”，挖掘过去被低估、但近期产品价格弹性显现的机会。例如，在过去几年的价格竞争压力下，部分功率半导体、模拟芯片企业的利润持续承压。然而，近期行业已出现涨价迹象，从去年四季报到今年一季报，部分企业的盈利修复能力已经开始体现。

在人工智能、国产替代以及前沿科技等多个方向之间，杜凡会根据估值水平、赛道拥挤度以及市场环境的变化进行动态的仓位调整。他强调，未来科技投资最大的风险点，仍然来自于需求的最终兑现情况。

“下半年需要重点评估的是，AI需求到底能维持多高的增速。”杜凡表示，这需要持续跟踪海外AI巨头的订单情况，以及国内替代技术能否顺利实现突破。

拉长时间维度，杜凡对中国科技产业的未来依然保持乐观。在他看来，当前许多科技细分领域仍处于产业渗透率快速提升的阶段，人工智能、国产替代以及前沿科技等方向，未来依然拥有广阔的成长空间。