从“AI差等生”到全能选手，谷歌(GOOGL.US)正悄悄逼近世界最大公司宝座
谷歌凭借全面AI布局冲击全球市值榜首，股价年涨约160%，市值达4.8万亿美元。其自研TPU芯片受市场欢迎，云业务订单积压达4620亿美元。分析认为公司业务多元、护城河宽广，但需关注客户集中度及关联交易风险。
智通财经APP获悉，谷歌(GOOGL.US)正凭借其在人工智能(AI)领域的全面布局，向全球市值最高公司的宝座发起有力冲击。市场观点认为，这家从搜索起家的巨头，已悄然进化为AI竞赛中几乎“全能”的选手。
从“落后者”到“领跑者”
不到一年前，投资者还在集体抛售谷歌——那时市场担心，生成式AI会碘伏其核心搜索业务。然而，随着谷歌将AI融入搜索、Gemini模型跻身主流聊天机器人，市场叙事发生了根本性扭转。
如今，谷歌股价在过去12个月里飙升约160%，仅在4月份就上涨34%，创下2004年以来最佳月度表现。截至上周末，公司市值达到4.8万亿美元，虽仍落后于英伟达(NVDA.US)的5.2万亿美元，但差距在过去半年里急剧缩小，甚至在周二盘后交易中一度短暂反超。
自去年10月31日以来，谷歌股价已累计大涨43%，而同期英伟达仅上涨6.3%，表现逊于标普500和纳斯达克100指数。
“拥有几乎整个AI技术栈”
投资者之所以愿意为谷歌慷慨定价，核心在于其几乎覆盖AI产业链的全部关键环节。Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster指出：“谷歌是AI领域布局最完善的两家公司之一，因为它们拥有几乎整个技术栈——芯片、模型、基础设施和分发网络，更重要的是，公司盈利基本面十分稳健。”他眼中与谷歌处于同一梯队的另一家企业，是埃隆・马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX。该企业于今年2月与xAI完成合并，交易估值达1.75万亿美元。
这一判断精准概括了谷歌的独特优势。当英伟达在AI芯片领域独占鳌头时，谷歌的自研张量处理器(TPU)正获得越来越多客户青睐。谷歌CEO桑达尔·皮查伊透露，TPU很快将允许谷歌云客户在自己的数据中心运行。Citizens分析师Andrew Boone预计，TPU相关基础设施业务在2026年将为谷歌贡献约30亿美元营收，到2027年更将飙升至250亿美元。
不仅如此，谷歌旗下还拥有谷歌搜索、谷歌云、YouTube和Waymo等多项庞大业务，其Gemini AI模型被公认为行业顶尖，公司同时也是拥有另一领先模型Claude的Anthropic的重要投资方。
“谷歌几乎深耕AI生态的每一个关键领域，凭借全业务布局优势，已然具备成为AI时代最大赢家的绝佳条件，”CooksonPeirce Wealth Management首席投资官Luke O’Neill表示，“英伟达是一家优秀的公司，但如果AI支出放缓，其业绩可能更具周期性。而谷歌业务高度多元化，即便某项业务表现不佳，其他业务也能及时补位。没有哪家公司拥有比谷歌更宽的护城河，它就像是互联网时代的代名词。因此，它成为最大公司完全合情合理。”
最新一季财报也展示了谷歌如何在大型科技公司中脱颖而出。公司不仅在搜索和云业务上实现了超预期增长，其云业务积压订单更是几乎翻倍，达到4620亿美元。摩根大通目前已将谷歌列为其科技板块的“首选”，瑞穗分析师也上调了其目标价，认为市场对未来两年谷歌云的收入和运营利润共识预期仍显著偏低。
Janus Henderson Investors研究分析师Divyaunsh Divatia表示：“谷歌几乎拥有你想要的一切，这就是为什么每个人都如此安心地持有它——因为它在AI领域拥有太多成功的路径。我仍然看好英伟达，它依然非常强大，但它只是一家芯片制造商。”
别忽视“下一个甲骨文”的警示
尽管涨势如虹，谷歌当前的估值也水涨船高。其股价为预估盈利的28倍，虽不及互联网泡沫时期的极端估值，但已远高于过去10年不到21倍的平均水平，也接近2008年以来的最高估值区间。
不过，CooksonPeirce的O’Neill引用巴菲特的名言“以合理价格买入优秀公司，远胜于以低廉价格买入平庸公司”来强调，当前价格依然合理：“即便我们不再能以极低价格买入，但认为这一估值可以维持甚至进一步增长并非不合理。”值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US)去年也罕见地投资了谷歌。
但这并非意味着投资谷歌不存在风险。首先，Gemini及其他顶级AI模型仍有可能会被竞争对手超越。谷歌去年股价表现不佳便足以说明，AI时代的市场情绪变化何等迅速。
其次，据此前的报道称，Anthropic承诺未来五年将在谷歌云上支出2000亿美元，以获取5吉瓦的算力。若将其与谷歌4620亿美元的云积压订单相比，单这一家客户的承诺就可能占未来合同收入的40%以上。D.A. Da vidson分析师Gil Luria为此敲响警钟：“这与甲骨文(ORCL.US)的情况如出一辙。”去年9月，甲骨文股价因积压订单暴增360%而飙升，事后却被发现绝大部分增长来自与OpenAI的单一交易。
这种“AI资本循环”式的增长暗含脆弱点：谷歌本身是Anthropic的重要投资方，向其注入数十亿美元，后者又用这笔钱大量采购谷歌云和TPU。若剔除这类关联交易，真实内生增长是否同样强劲？一旦Anthropic的巨额烧钱模式难以为继，或未来转移至其他云平台，如今看似坚实的增长基石便可能动摇。这对投资者意味深远——光鲜的积压订单数字背后，可能需要更精细地甄别客户集中度和收入质量。
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