SpaceX第三代星舰成功发射，最难的几件事才刚开始

5月22日，在经历了数次推迟后，星舰（Starship）V3终于从星舰基地（Starbase）新建的2号发射台（Pad 2）腾空而起。这次飞行不仅成功部署了20颗下一代星链（Starlink）模拟器，还首次携带了两颗用于回拍隔热瓦状态的改装测试卫星。最终，飞船在印度洋完成了受控溅落，一个显著的进步是：再入大气层过程中，近期试飞中常见的隔热瓦烧穿问题这次没有出现。

然而，过程远非完美。飞船6台猛禽3发动机（Raptor 3）中有1台在上升段提前关机，导致原计划的在轨发动机重启演示被迫取消。而超级重型助推器（Super Hea vy）也未能尝试由机械哥斯拉发射塔（Mechazilla）的“筷子”进行回收，最终同样选择了在墨西哥湾溅落。

图丨星舰 V3 首飞（来源：SpaceX）

这是星舰项目的第12次试飞，更是V3这一全新架构的首次亮相。其意义非同寻常，因为就在两天前的5月20日，SpaceX刚刚向美国证监会递交了S-1文件，目标估值高达1.5万亿至1.75万亿美元，潜在募资规模可达500亿美元——若按上限实现，这将是美股IPO史上的新纪录。

可以说，这场首飞是SpaceX在开启大规模路演前，向投资者展示的最后一次、也是至关重要的一次技术“路演”。它所要证明的，正是支撑那惊人估值的、尚未完全解锁的核心能力。

第12次飞行的成绩单

V3堪称星舰项目启动以来最大的一次硬件迭代，几乎是从骨架开始重新设计。整箭高度增至124米，比V2高出约1.5米。其第一级超级重型助推器配备了33台猛禽3发动机，单台海平面推力提升至约300吨，比上一代猛禽2高出约25%。33台发动机合力，产生了约1800万磅的推力，使其成为人类建造过的推力最大的火箭。

除此之外，第一级的栅格翼从4片减为3片，每片面积增大50%；热分离结构也进行了革新，从可抛式过渡环改为永久焊接在第一级顶部的护栏式结构，分离时直接由上面级发动机的喷流完成，省去了一块硬件。全新的2号发射台则为V3量身打造，加注速度更快。

然而，这套雄心勃勃的改进方案开发过程并不平坦。2025年11月，首台V3助推器在地面静态点火测试中爆炸，导致原定于2025年底的首飞推迟至2026年5月。进入5月后，发射又接连遭遇三次推迟，最后一次甚至在倒计时反复进出T-40秒后宣告中止。对于一家三周后就要启动IPO路演的公司而言，这样的开局显然不够理想。

5月22日的飞行，既验证了V3架构方向的正确性，也无情地暴露了它当前的技术缺口。

成功的一面是显著的：热分离干净利落，超级重型助推器成功将飞船送至分离点；即便有一台发动机提前关机，飞船依然完成了巡航、载荷释放和再入全过程；星舰项目首次完成了实际形态的载荷部署——20颗下一代星链模拟器从狭缝舱依次弹出，另外两颗代号为“Dodger Dogs”的改装卫星则负责回拍隔热瓦状态；飞船再入时未出现隔热瓦烧穿，最后依靠两台发动机完成翻转、点火和受控溅落。

（来源：SpaceX）

未能实现的目标同样关键：飞船6台猛禽3中有1台提前关机，SpaceX发言人丹·霍特（Dan Huot）在直播中承认，此次入轨轨迹“算不上标准”；原计划的在轨发动机重启演示因此取消；超级重型助推器在分离后的返回推进燃烧出现异常，未能尝试“筷子”夹回收（尽管本次飞行本也未计划尝试）；飞船的最终着陆点火原计划使用3台发动机，但因一台已失效，最终只用了2台。

“筷子”夹回收是SpaceX实现全箭快速、低成本复用的核心环节，此次飞行依然未能演示。而更关键的能力，甚至根本不在这次飞行的演示清单上。从2024年至今的12次试飞，星舰尚未完成过一次完整的环地球轨道飞行。至于完整入轨、在轨加注、与猎户座飞船（Orion）对接、月面着陆——这些支撑其宏大叙事的核心动作，目前仍停留在“演示之前”的阶段。

V3首飞证明了SpaceX走在正确的道路上，但每向前迈进一步，新的、更复杂的能力缺口也随之显现。

1.5万亿押注的不只是星链

这些尚未解锁的能力之所以至关重要，是因为撑起1.5万亿估值的几大未来业务板块，几乎都建立在星舰成功的前提之上。

以SpaceX 2026年预计220亿至240亿美元的营收计算，1.5万亿估值对应的市销率高达约65倍。目前贡献主要营收的星链业务，固然能解释SpaceX为何“值钱”，却很难单独支撑起如此惊人的溢价。

换句话说，星链是估值的“底盘”，而星舰才是那部分“溢价”的真正来源。

第一块是轨道数据中心。S-1文件明确将太空数据中心及相关算力硬件列为IPO募资用途之一。其经济性依赖于太阳能直供、真空环境散热和低轨道的低延迟优势，但前提是将数百吨的服务器集群送入太空。这远超猎鹰9号（Falcon 9）的能力范围，必须依赖星舰百吨级的单次运力。然而，轨道数据中心目前仍是一个高度前置的商业假设，发射成本、在轨维护、辐射防护、数据回传等一系列问题，都有待星舰首先打开物理边界后才可能得到验证。

第二块是NASA的阿尔忒弥斯（Artemis）登月计划。2028年的Artemis IV载人着陆任务已排上日程，而星舰登月架构中最关键的一环——低温推进剂在轨加注——其首次演示已被多次推迟。尽管NASA去年10月曾公开质疑SpaceX的登月着陆系统（HLS）进度，甚至重新开放了Artemis III着陆器的合同竞标，但此次发射，NASA局长贾里德·艾萨克曼（Jared Isaacman）仍亲临现场观摩。这某种程度上表明，NASA对SpaceX仍保有相当的依赖性。蓝色起源（Blue Origin）的新格伦火箭（New Glenn）虽已首飞，但其运力量级与星舰不在同一水平，短期内难以完全替代。NASA需要备选方案，但同样需要星舰成功。

第三块是星链自身的下一代部署。猎鹰9号的运力已接近天花板，而下一代星链卫星更重、轨道覆盖更密，其业务延续性同样卡在星舰身上。星链是SpaceX当下的现金牛，但要继续扩张，必须依靠星舰将部署成本进一步压低。

最后是火星计划。在当前的现金流模型中，火星登陆的权重极低，更多属于纯粹的叙事溢价。但这部分叙事恰恰是SpaceX区别于其他商业航天公司、赋予投资者终极想象力的关键所在。

这几层逻辑叠加，解释了SpaceX估值为何能从去年12月内部交易的8000亿美元，一路推高至如今的水平。其中至少有三块的兑现，都要求星舰在IPO锁价后的几个季度内交出实质性进展。

然而，估值的构成还有另一层复杂性。2026年2月，SpaceX以全股票方式合并了xAI。交易给予SpaceX 1万亿美元估值，xAI 2500亿美元估值，合并后实体估值为1.25万亿美元。这意味着，此次IPO出售的并非一家单纯的火箭或卫星互联网公司，而是一个捆绑了火箭、卫星和AI实验室的复合体。其中，xAI是目前最不稳定的部分。

根据S-1文件，xAI月均烧钱约10亿美元，年化高达120亿美元，几乎相当于SpaceX 2025年总营收的八成。其全部11位联合创始人已于今年3月前相继离职，运营稳定性也在风险因素章节被单独列出。这使得星舰的重要性进一步凸显：如果xAI短期内继续吞噬巨额现金，那么SpaceX就更需要星舰尽快证明，它不仅仅是一个火箭项目，而是能够支撑星链扩张、轨道AI基础设施乃至未来深空任务的底层运输系统。

从合并后的1.25万亿美元，到IPO目标的1.5万亿美元，中间2500亿美元的差距，需要靠“整合协同”的故事来填补。S-1和公开表态中提到了几种可能性：星链与xAI推理结合形成低轨边缘AI算力；Optimus机器人进入卫星生产线；特斯拉算力资源共享。但目前，这些故事都尚未产生稳定的现金流。

一个关键问题是：当500亿美元募资到位后，优先级会投向哪里？是填补xAI每月10亿美元的窟窿，建设轨道数据中心，还是加速星舰开发？S-1文件并未给出明确答案。

V3的成败，会被市场如何看待

按照前述分析，星舰的试飞结果理应是此次IPO估值模型中最重要的输入变量之一。但从SpaceX的上市安排来看，V3的飞行进度在路演窗口内能撬动的估值空间其实相当有限。

根据当前日程，SpaceX的IPO定价日定在6月11日，挂牌日为6月12日。而星舰的下一次试飞（Flight 13，第二次V3任务）目前排期在6月内，具体日期未定。如果Flight 13在6月11日定价日之前进行，机构投资者可能会将结果计入估值考量；如果落在定价日之后，那么无论成功与否，影响的都将是上市后的二级市场股价，而非发行价本身。

（来源：Polymarket）

即便Flight 13在定价日前成功发射，市场的反应也可能比工程界预期的更为温和。SpaceX在S-1中计划将30%的发行份额留给散户认购，这一比例是华尔街惯例的三倍。这意味着定价权很大一部分掌握在可能不那么深究技术细节的散户手中。

而散户对SpaceX的定价参考，归根结底是对埃隆·马斯克（Elon Musk）个人执行力的信心。星舰的技术兑现、星链的现金流、xAI的算力故事，最终都绕不开一个核心判断：“马斯克能否在承诺的时间窗口内把这些东西做出来？”过去二十年，这个判断在二级市场被反复验证。因此，V3即便再成功一次，也很难大幅撬动已被锚定的估值；反过来，即便再次出现发动机熄火等问题，市场的反应也可能比预想的更为淡定。

这场始于发射台的飞行，其最终落点，早已超越了工程测试本身，成为一场关于未来、信心与巨额资本的交汇。星舰V3首飞，既是一次技术验证，更是一次为万亿估值背书的“压力测试”。

参考资料

https://www.space.com/news/live/spacex-starship-flight-12-launch-updates-may-22-2026

https://www.space.com/space-exploration/launches-spacecraft/spacex-starship-v3-megarocket-first-test-flight

https://www.933thedrive.com/2026/05/22/spacexs-upgraded-starship-v3-blasts-off-in-debut-test-flight-from-texas/

https://www.indmoney.com/blog/us-stocks/spacex-ipo-2026-valuation-elon-musk-net-worth-xai-risks

https://www.thinkmarkets.com/en/trading-academy/market-events/spacex-ipo-2026-date-spacex-valuation-and-proxy-share-cfds/

注：封面/首图由 AI 辅助生成