商业航天迎规模商用拐点 基金经理看好赛道长期价值

证券时报记者 陈书玉

7月10日中午12时15分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场首飞升空，成功将卫星送入预定轨道。更让人振奋的是，火箭一、二级分离约6分钟后，一子级垂直返回，在海上“领航者”号回收平台通过网系捕获方式成功回收——这不仅是我国首次运载火箭一子级可控回收，也是全球首次运载火箭海上网系回收。受此重大突破刺激，7月10日午后，A股商业航天板块集体拉升，广发中证卫星产业ETF、富国中证卫星产业ETF等多只相关ETF盘中一度触及涨停，收盘涨幅均超8%。

这次任务意味着我国成为全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家。多位基金经理在第一时间表达了他们的看法：可回收技术落地有望推动单位发射成本下降40%以上，卫星互联网组网的发射瓶颈迎来实质性缓解，商业航天正迎来由“技术验证”迈向“规模商用”的关键拐点，赛道具备长期配置价值。

商业航天迎来“DeepSeek时刻”

与SpaceX的着陆腿垂直回收方案不同，长征十号乙运载火箭采用全球首创“海上网系回收”——一子级取消沉重的着陆腿以降低箭体死重，由回收船上的柔性阻拦网在着陆瞬间完成捕获，既简化了箭体结构，又降低了对发动机推力调节能力和落点精度的要求。在一子级回收状态下，火箭近地轨道运力不小于16吨，性能对标猎鹰9号。

永赢基金基金经理刘庭宇认为，这可以称为商业航天的“DeepSeek时刻”。“火箭运力不足和发射成本偏高是限制卫星发射数量的核心原因，此次回收成功标志着这一核心瓶颈开始实质性突破。”他表示，长征十号乙运载火箭没有照搬SpaceX的技术路线，而是用自主创新的方式、更低的工程代价，实现了对全球标杆的快速追赶，单位发射成本有望下降40%以上。

长城基金的观点更直接：长征十号乙运载火箭的成功回收补上了中国商业航天此前始终缺失的关键能力，是产业从“叙事”迈向“兑现”的真正分水岭。真正体现中国原创性的，是这条工程实现难度更低却同样能达成复用目标的差异化路径。而这项技术之所以被称为“商业航天商业模式的最后一块拼图”，根本原因在于它同时打破了长期制约产业化的运力供给与发射成本两大瓶颈。可回收复用使单枚火箭得以多次使用、单位成本大幅下降，从而推动我国航天进入低成本、高频次的“航班化”发射阶段，“千箭万星”时代由此真正开启。

带动产业链投资机遇持续释放

如果说长征十号乙运载火箭的回收成功解决了“怎么把卫星送上去”的成本问题，那么商业航天更深层的投资逻辑，则在于“送上去之后能做什么”。理解这个问题，需要先拆解商业航天的产业链条。

嘉实中证高端装备细分50ETF基金经理张超梁给出了清晰的框架：商业航天产业链分为上游制造、中游发射与运营、下游应用三大板块。上游以火箭制造和卫星制造为主，是航天活动的物质基础；中游涵盖火箭发射服务、在轨运维和地面测控网络，是将卫星从地面送到轨道并维持运行的关键环节；下游则是卫星信号落地后的各类应用服务，包括卫星通信、遥感观测、导航增强等，是产业价值实现的最终出口。

三个环节的市场空间和盈利格局截然不同。当前阶段，上游火箭和卫星制造占据了产业链的主要利润——在产业从技术验证走向规模商用的早期，制造端是确定性的受益者，每一颗卫星、每一枚火箭都是实实在在的硬件交付，订单可见度高，利润自然沉淀于此。而下游才是整条产业链市场空间最大的环节，应用场景极为丰富：卫星通信可以覆盖山区、海洋、沙漠等地面基站无法触达的区域；遥感观测涵盖气象监测、农业长势监测、灾害预警等，对农业大国来说属于长期刚需；更远一点看，太空旅游、深空探索等新兴场景虽然尚处萌芽，但长期潜力巨大。可以说，上游制造是商业航天的“现在”，下游应用才是商业航天的“未来”。

那么，哪个细分方向最值得长期跟踪？鑫元星航混合基金经理张汉毅认为，商业航天不是单一行业，而是一条完整产业链，其中卫星通信的商业化路径最为清晰。随着低轨卫星星座持续建设，卫星通信有望有效解决偏远地区通信覆盖不足的问题——中国有广阔的山区、海洋和无人区，地面基站覆盖成本极高，卫星通信几乎是唯一的解决方案。相比之下，遥感、导航等领域已经较为成熟，未来更多靠应用场景拓展来驱动增长；而太空算力虽然想象空间广阔，但目前仍处于产业发展早期，距离大规模商业化还有相当距离。张汉毅同时强调，产业趋势只是第一步，更重要的是判断产业景气能否持续向企业盈利传导，最终兑现为上市公司的业绩增长——这也是商业航天从“叙事”走向“兑现”的最终检验标准。

规模商用拐点并非一蹴而就

商业航天正站在从“技术验证”走向“规模商用”的拐点上，这是多位基金经理的共识。但这个拐点并非一蹴而就，投资上更需要区分短期情绪与长期价值。

刘庭宇表示，从中长期来看，可回收火箭打通的是商业航天从“政策与资本驱动”转向“内生盈利驱动”的商业闭环。发射成本的断崖式下降直接决定低轨星座的组网经济性与放量节奏，卫星互联网大规模组网的成本约束将实质性松动。航空航天已被列为国家新兴支柱产业，卫星互联网被单独列为新基建重点领域，“十五五”规划明确提出推动可重复使用运载火箭技术研发、加快卫星互联网规模化应用，此次回收验证成果还将直接服务于2030年前载人登月工程。国内低轨星座申报与组网进程持续加速，年产能千颗以上的卫星超级工厂已建成投产，火箭产能扩张周期有望至少延续至2028年；太空算力作为产业新的增长极正打开更广阔的市场空间，全球头部企业加速布局轨道数据中心、星载算力模块等创新应用，为商业航天带来远超卫星通信的增量需求，全产业链景气度持续向上。

展望后市，易方达基金表示，可回收火箭发射催化仍然密集。随着技术持续突破、成本瓶颈改善，产业拐点或正在临近，产业链订单确定性和盈利空间值得关注。产业空间方面，中短期来看，千帆星座和GW星座在2026年组网加速，规模正持续提升。更长期来看，太空算力、卫星物联网等新应用场景或将持续打开空间，远期空间值得关注。

张超梁在看好赛道长期价值的同时，也给出明确投资风险提示。他提到，该板块自今年1月中旬启动调整以来，调整周期、下跌幅度均已较为充分，后续利好催化充足：海外航天龙头技术进展、国内多家商业火箭企业上市预期、下半年火箭发射频次提升、可回收火箭系列试验等事件，均有望持续带动板块行情。但同时需提示投资者风险：短期板块业绩难以快速兑现，或存在概念炒作成分，波动极大。普通投资者一定要控制仓位，不要盲目追高；风险承受能力较强的投资者可以适度布局。整体来看，板块中长期想象空间巨大，但投资过程中必须保持理性，敬畏市场风险。