“兆瓦狂热”来袭！Piper Sandler首评两大AI新云厂商：更青睐CoreWeave(CRWV.US)，Nebius(NBIS.US)短期存不确定性
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PiperSandler首次覆盖两家AI新云厂商，给予CoreWeave增持评级及151美元目标价，认为其风险回报比更优；Nebius获中性评级，目标价224美元，但短期项目落地存不确定性。AI算力市场前景广阔，预计2029年规模达1090亿美元。
紧跟着科技巨头财报的亮眼表现，AI算力板块最近迎来了一波反弹。在这个背景下，Piper Sandler出手了，首次覆盖了两家势头很猛的新锐云厂商。解读一下他们的判断：CoreWea ve（CRWV.US）拿到了“增持”评级，目标价定在151美元；而Nebius（NBIS.US）则被给了“中性”，目标价224美元。从目前的市场位置来看，投行认为CoreWea ve的风险收益比更吸引人，至于Nebius，短期内的项目落地和业绩兑现，还存在不少变数。
Piper Sandler的分析师James Fish在最新研报中这样写道：“整个赛道的前景，我们非常看好。AI基础设施建设还处在早期阶段，这两家企业中短期应该都能吃到不小的红利。但综合估值和业绩预期来看，CoreWea ve的风险回报比明显更胜一筹。”
“兆瓦狂热”来袭：AI算力市场规模有望突破1000亿美元
Piper Sandler很形象地把这波AI算力扩张，称作“Megawatt Mania”——“兆瓦狂热”。根据他们的测算，未来几年AI算力需求会持续大于供给，到2029年，全球AI算力市场这块蛋糕有望做到1090亿美元，复合年增长率高达56%。
按照他们的兆瓦市场模型，未来几年全球AI总算力规模将增长六倍。其中，CoreWea ve和Nebius预计到2028年，能分别拿下全球兆瓦市场12%和9%的份额。
分析师指出，这两家新云厂商的核心竞争力，源自与英伟达的深度绑定，以及自研的专用基础设施。通过定制软件和架构，它们比传统超大规模云服务商，成本低了40%以上。有意思的是，一些传统云巨头，本身就是它们的重要客户。
当然，这个赛道也有自己的短板。前期资本开支巨大，客户集中度偏高，大客户自建算力的替代风险也长期存在。不过，长期合同和主服务协议（MSA）能提供不错的透明度，深度绑定高增长AI场景，带来稳定的长期现金流。
CoreWea ve：软件栈+融资结构构筑竞争壁垒
在CoreWea ve的评估上，Piper Sandler特别强调了其软件编排栈SUNK，以及工程团队的硬实力。这些因素能有效降低Token算力成本，实现多云部署，这是它区别于其他玩家的关键差异化武器。
Fish还指出，CoreWea ve的长期协议和融资安排，在很大程度上缓解了债务风险。分析人士认为，当前对CoreWea ve的中期财务和兆瓦算力预测，其实还偏保守，未来有向上修正的空间。
Nebius：商业模式亮眼，但执行风险悬顶
Nebius的优势在于它的轻资产扩张模式：自研服务器与机柜硬件，拥有Soperator平台、Token Factory工具链等完整的端到端产品体系，还能利用客户预付款反哺业务扩张。Piper Sandler乐观预计，到2028年，Nebius的年化营收规模有望突破250亿美元。
但问题在于，Nebius的维内兰数据中心项目，至今仍充满不确定性。据报道，美国新泽西州当地居民正在抗议由DataOne为Nebius开发、位于维内兰的超大规模AI数据中心。这个项目是Nebius与微软签署的高达174亿至194亿美元基础设施协议的一部分。当地政府计划在8月5日召开特别会议，讨论项目规划。
分析师认为，维内兰数据中心项目的风险，是促使他们采取谨慎中性立场的主要原因。相比之下，CoreWea ve的风险回报比，显然更胜一筹。
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