苹果上季iPhone收入增22%略超预期，但服务和中国市场业绩逊色，示警供应短缺伤害 | 财报见闻

苹果最新一季的财报，乍一看数据确实挺亮眼：营收和利润都超过了华尔街的预期，iPhone销售增长更是强劲。但仔细拆开看，服务业务和中国市场这两块却拖了后腿。更关键的是，高管在电话会上还透露了一个不太乐观的信号——存储芯片等零部件的供应短缺，对下一季营收的伤害可能会比预期更严重。

美东时间7月30日周四，苹果公布了截至2026年6月27日的第三财季业绩。营收同比增长约16%至1094.2亿美元，略高于分析师预期；每股收益（EPS）同比增长约29%至2.02美元，比市场预期高了将近7%。苹果首席财务官Kevan Parekh在财报中表示，当季的EPS和运营现金流都创下了公司史上同期新高。

分业务来看，硬件产品的整体表现强于预期，尤其是Mac，收入比分析师预期高出约20%。iPhone收入同比增长近22%，也略高于预期。但iPad收入比预期低了约10%，可穿戴设备则基本持平。苹果CEO库克表示，这是公司史上最强的截至6月季度表现，iPhone、Mac和服务业务，以及所有地理区域市场，都实现了两位数增长。

值得关注的是，服务业务——这个贡献了苹果近三成营收、且被市场视为高毛利稳定增长引擎的板块——营收同比增长12%至307.4亿美元，比分析师预期低了将近2%，增速也比前一财季的16%有所放缓，环比还下降了近0.8%。这意味着，服务业务连续三年多不断创下单季收入新高的势头，在这一季度被打破了。这对苹果的估值逻辑影响更大，因为市场长期看重的正是服务业务的高毛利和稳定增长。

地区市场方面，最受关注的大中华区录得营收188.2亿美元，比分析师预期低了将近4%，同比增长放缓至22%，并没有像市场预期的那样增速大致持平前一财季。在全球头号智能手机市场中国，苹果的收入低于预期，这可能会让市场对iPhone需求、当地竞争态势以及增长可持续性的担忧重新升温。

市场表现给出了直接反馈：财报公布前，苹果股价在常规交易时段收跌1.4%；财报发布后，盘后跌幅进一步扩大，跌超4%。

更糟糕的是，在随后的业绩电话会上，苹果公布的第四财季营收指引增长区间为9%-11%，整体低于分析师预期的12.1%。CFO Parekh明确表示，零部件供应限制将影响第四财季的iPhone、Mac和iPad业务，汇率波动也在制约增长。消息一出，苹果股价加速下跌，盘后一度跌超8%。

分析认为，股价加速下跌背后有多重因素叠加：EPS超预期主要源于一次性利好，而非主营业务全面加速——扣除美国政府关税退税影响后，EPS只是略高于预期；高利润的服务业务收入逊色，直接动摇了市场对利润率和长期增长的信心；大中华区收入不及预期，意味着市场此前对中国需求修复的判断过于乐观；而苹果电话会提到的外汇和供应限制，不仅拖累收入，而且供应链压力覆盖了核心硬件，上一季的硬件强势很难顺利延续到本季。

总营收略超预期 惊喜不大

苹果第三财季营收1094.2亿美元，较市场预期高出约5.7亿美元，超预期幅度仅约0.5%。虽然总收入还强于预期，但幅度并不大。当季营收同比增长将近16.4%，几乎持平前一财季，略高于苹果自身增长指引区间14%-17%的中值。

从结构上看，第三财季营收主要由产品端支撑：产品营收786.8亿美元，高于预期的772.5亿美元；服务营收307.4亿美元，低于预期的313.6亿美元。也就是说，苹果上一季的营收超预期，并不是由服务业务推动，而是更多依靠硬件产品线的表现。对苹果而言，这一点很关键：过去几年市场愿意给苹果较高估值，很大程度上是因为服务业务占比提升、现金流稳定、利润率更高。而如果营收超预期主要来自硬件，而服务业务低于预期，投资者自然会对盈利质量打折。

EPS超预期主要源于关税退税 派息维持股东回报、但难以抵消增长担忧

苹果第三财季EPS为2.02美元，高于市场预期的1.89美元，表面看超出0.13美元，幅度约6.9%。但财报中特别值得注意的是，EPS中包含0.11美元的特朗普关税退税利好效应。也就是说，若剔除这一一次性因素，苹果第三财季EPS约为1.91美元，仅比市场预期高出0.02美元。

这也是盘后股价下跌的重要原因之一：市场并不否认苹果盈利能力强，甚至公司公告称EPS和运营现金流均创历史新高，但投资者更关心的是这些盈利有多少来自可持续经营。若EPS beat的绝大部分来自一次性退税，而非收入加速、利润率扩张或服务业务强劲增长，股价反应就会偏负面。

公布财报时，苹果董事会宣布，派发每股0.27美元的现金股息。结合公司称运营现金流创历史新高，苹果的现金创造能力仍然强劲，股东回报能力也没有改变。不过，对当前股价而言，派息并不是决定性因素。苹果投资者更关注的是iPhone换机周期、服务业务增速、中国区需求和AI相关产品落地等中长期变量。本次财报虽然显示公司基本盘稳固，但并未充分缓解这些担忧。

整体产品收入强于预期，Mac成为最大惊喜，iPad明显拖后腿

从收入结构看，苹果第三财季产品收入786.8亿美元，高于分析师预期的772.5亿美元，是当季营收超预期的主要来源。

分品类来看：

业务 第三财季营收 分析师预期 表现
iPhone 542.5亿美元 536亿美元 超预期
Mac 103.5亿美元 86.2亿美元 大幅超预期
iPad 61.9亿美元 68.9亿美元 明显不及预期
可穿戴、居家、周边 78.8亿美元 78.7亿美元 基本符合预期
产品合计 786.8亿美元 772.5亿美元 超预期

iPhone仍是苹果最核心收入来源，第三财季贡献542.5亿美元，占总营收接近一半，只较预期高1.2%，其表现更像是“稳住基本盘”。Mac成为最大惊喜，收入103.5亿美元，较预期高出17.3亿美元，超预期幅度约20%，成为抵消其他业务疲软的关键。相比之下，iPad收入61.9亿美元，较市场预期低约7亿美元，显示平板业务需求或更新周期仍不稳定。可穿戴、居家和周边业务基本符合预期，缺乏明显增量。

这与苹果第二财季的全面增长形成对照：第二财季中，iPhone收入同比增长22%，Mac增长6%，iPad增长8%，可穿戴、家居及配件增长5%。到第三财季，增长结构开始分化：iPhone和Mac支撑大盘，但iPad掉队，产品端并非全面强劲。

服务收入创新高但低于预期，是估值端最敏感的失分项

苹果第三财季服务收入307.4亿美元，低于分析师预期的313.6亿美元，差距约6.2亿美元。虽然公司公告称服务业务继续创下纪录，但市场更在意的是：高利润率业务没有达到预期。

服务业务包括App Store、Apple Music、iCloud、AppleCare、支付及广告等，是苹果近年来估值重估的重要来源。相比硬件业务，服务收入通常具备更高毛利率、更强复购属性和更稳定现金流，因此市场对其增速要求更高。第二财季时，苹果服务业务收入同比增长16.3%，是支撑利润和估值的重要因素。第三财季服务收入虽然绝对规模仍高，但低于预期，意味着市场此前对服务业务持续高增长的假设受到挑战。

这也是苹果盘后股价没有因营收和EPS超预期而上涨的重要原因之一：如果超预期主要来自硬件，尤其是周期性更强的Mac，而服务端低于预期，投资者会下调对未来利润率和估值中枢的判断。

大中华区收入不及预期，复苏斜率低于市场想象

大中华区第三财季营收188.2亿美元，低于分析师预期的195.8亿美元，较预期低约7.6亿美元、相差幅度约3.9%。这一数据尤其受到关注。第二财季时，苹果大中华区收入同比增长28.1%，虽然较第一财季接近38%的增速有所放缓，但仍显示出明显修复。当时苹果在美洲、欧洲、日本和中日以外亚太区也均录得两位数增长，大中华区被视为公司全球增长的重要弹性来源。

但第三财季大中华区未达到市场预期，说明投资者此前押注的“中国区强修复”并未完全兑现。分析师预期该市场的收入增速将略为放缓至27.4%，而苹果实际录得收入增速22.4%。在中国市场，苹果面临本土高端手机厂商竞争、价格促销压力、换机周期波动等多重因素。对一家总收入规模已超过千亿美元的公司而言，中国区少于预期的7.6亿美元，足以抵消相当一部分其他业务带来的正面惊喜。

更关键的是，大中华区不仅影响短期收入，也影响市场对iPhone全球需求韧性的判断。若中国区增长斜率放缓，苹果未来几个季度iPhone周期的上行空间就会被重新评估。

四财季指引低于预期，供应限制和汇率成新压力

真正引发盘后跌幅扩大的，是业绩电话会上的第四财季指引。苹果管理层预计，公司第四财季、即当前财季营收将增长9%-11%。这一指引区间整体低于分析师预期的12.1%。也就是说，即便取区间上限11%，仍低于市场一致预期。

管理层还指出，第四财季总体收入将受到两大因素拖累：外汇和供应限制。其中，iPhone收入将受到供应限制影响，增速预计落在mid-teens，也就是约十几个百分点中段的增长区间。Mac和iPad产品也将遭受供应链冲击。

这对市场情绪打击较大。原因在于，苹果第三财季iPhone和Mac刚刚交出强于预期的表现，投资者原本可能期待这一势头延续至第四财季。但管理层现在明确提示供应限制，这意味着即便终端需求存在，苹果也可能无法完全转化为当季出货和收入。对于苹果这样高估值、高预期的公司，供应约束带来的不是单纯“需求推迟”，而是分析师模型需要下修收入节奏、毛利率假设和短期盈利预测。