财库转AI遭冷遇，矿企凭电力优势突围

加密货币价格持续走低，此前备受追捧的加密财库股市场也随之陷入低迷。至少十几家持有数字资产的公司，在近几个月内纷纷转向人工智能相关业务——但股价表现普遍不佳，并没有因为这波AI热潮而“翻身”。

形成鲜明对比的是，转型AI计算基础设施的比特币矿企，却凭借已有的土地和能源资源优势，稳稳获得了投资者的认可。两类转型路径，呈现出了完全不同的市场反响。资本市场对“轻资产跨界”与“重资产延伸”的估值逻辑，其差异之悬殊，由此可见一斑。加密财库股在AI业务上的尝试没能提振信心，而比特币矿企依托能源优势成功突围，成了当前市场最受关注的焦点。

从宏观市场数据来看，加密财库模式的根基正在动摇。彭博追踪的数据显示，美国与加拿大加密财库股，年内跌幅中位数已经达到了43%。底层资产的表现同样疲软：比特币自去年10月峰值下跌了49%，年内跌幅27%；以太坊年内跌幅38%，相比2025年8月的历史高点，已经下跌了62%。

这种下行压力，直接冲击了由Strategy（MSTR.US）创始人Michael Saylor在2020年开创的加密财库模式。Strategy的股价在2019年底至2024年11月历史高点期间，累计涨幅超过3000%，但此后已下跌81%，而且公司还在持续出售比特币持仓。随着加密市场整体降温，一批财库公司开始将目光投向AI赛道，试图通过业务转型重塑估值逻辑——然而结果并不理想。

整理数据可以发现，多家公司的转型尝试，至今尚未获得市场认可，股价遭遇重挫。K Wave Media（KWVE.US）自今年5月宣布转型数据中心业务以来，股价下跌71%，目前报0.117美元，市值约918万美元。这家公司此前主要经营韩国娱乐内容业务，2025年前后转向比特币金库战略，筹集资金用于购买并持有比特币，如今又试图通过收购和投资进入AI基础设施领域。连续的跨界调整，让市场对其执行能力打上了大大的问号。

生物科技公司Lixte Biotechnology（LIXT.US）自6月同意与电池公司合并以来，股价下跌33%，现更名为NOMAD Power Solutions（NMAD.US），股票代码变更为NMAD，目前股价4.43美元，市值约8400万美元。该公司原专注肿瘤药物研发，2025年曾配置数百万美元比特币和以太坊作为金库多元化，如今通过收购可移动电池储能系统公司切入AI数据中心电力市场。从生物科技到能源设备，跨度之大，令投资者态度审慎。

AlphaTON Capital自4月更名为Alpha Compute以来，股价下跌33%。该公司前身为Portage Biotech（PRTG.US），2025年转向TON生态数字资产金库策略，如今转型部署GPU集群并提供AI云服务。定位上的频繁更迭，无疑加剧了市场对其战略稳定性的担忧。

这些公司转型遇阻，并非偶然。深层原因在于，它们的转型AI战略，更多是“蹭热点”式的挽救股价行为，本质上多为财务或战略层面的业务转向，普遍缺乏运营AI基础设施所需的实物资产和行业积累。数据中心是典型的重资产行业，需要大规模资本投入、专业运营团队以及长期客户关系。对于仅通过宣布收购或更名就宣告转型的公司，投资者往往选择观望而非跟进。

与此形成对照的是，比特币矿企在转型前已经积累了关键的实物资产护城河。AI训练和推理对电力需求极高，而电网接入、新电力容量审批、土地许可等资源高度稀缺。新建数据中心从零开始，往往需要数年时间并面临多重壁垒。比特币矿企此前为高功耗挖矿，已经预先获得了公用事业互联协议、电力购买协议和能源配额，同时拥有大片适合数据中心的土地及配套基础设施。这些电力、土地及行业积累，构成了难以快速复制的竞争壁垒。

矿企转型成功案例的数据表现，进一步印证了这一逻辑。CoreWeave（CRWV.US）目前市值约400亿美元，较2025年3月上市以来股价上涨80%，目前报67.3美元。该公司2017年以以太坊挖矿起家，2019年转向GPU加速云计算服务，现已成为主要AI云提供商，运营49个北美和欧洲数据中心，活跃电力超过1吉瓦，已签约电力容量达3.5吉瓦，客户包括OpenAI和微软。

Hut 8（HUT.US）股价自2025年4月的11.87美元一路上涨至2026年6月的140.8美元，目前报101.14美元，市值约113亿美元。该公司定位为能源基础设施平台，整合电力、数字基础设施和计算资源，其得克萨斯州Beacon Point项目拥有1吉瓦公用事业容量并已签署互联协议，AI数据中心组合已签约IT容量约949兆瓦，对应公用事业容量约1330兆瓦。

Iren（IREN.US）股价自2025年4月的6.178美元一度涨至同年11月的76.87美元，目前报33.93美元，市值约121亿美元。该公司拥有约5吉瓦安全电力容量，分布在6个北美地点，总面积约4900英亩，全部采用可再生能源驱动。TeraWulf（WULF.US）股价自2025年4月的2.71美元升至2026年6月的29.84美元，最大涨幅超过1000%，目前报17.09美元，市值约85亿美元。该公司控制约2.3吉瓦电力容量，旗下Nautilus设施采用核电表后供电，直接从宾夕法尼亚州Susquehanna核电站取电，历史合同成本约每千瓦时2美分，属于行业最低水平之一。

7月28日，HIVE Digital Technologies（HIVE.US）执行董事长Frank Holmes在TheStreet Roundtable节目中透露，公司算力业务正加速从比特币挖矿转向GPU算力租赁，矿机小时收入已从原先的0.14美元提升至GPU业务的每小时2美元。拥有电力与土地实物资产的矿企，在AI基础设施竞争中占据了结构性优势——这一点，已经越来越清晰了。