光伏教父施正荣回归：一只年赚13亿的“下蛋金鸡”，1.92亿美元，晶科把它卖了
晶科能源以约1.92亿美元向施正荣关联方出售美国组件工厂多数股权，持股降至25%以下，以规避美方补贴限制。该厂虽年利润超13亿元，但在美国补贴取消与中国出口退税归零的双重压力下盈利基础动摇。通过保留少数股权与品牌授权，企业得以维持在美国市场的存在。
一纸公告，让平静的夜晚泛起波澜。5月8日晚，全球组件出货龙头晶科能源宣布，拟以1.915亿美元的价格，出售其美国2GW组件工厂75.1%的股权。交易本身或许不算意外，但买方的背景却让整个事件充满了戏剧性——接盘方FH Capital的背后，站着那位被称为“光伏教*父”的施正荣。
至此，一个清晰的行业图景浮现出来。在短短一年左右的时间里，中国光伏的头部玩家们，几乎不约而同地走上了同一条路：出售美国工厂。天合光能在2024年11月将美国5GW工厂售予FREYR Battery，换得后者17.4%的股权；晶澳科技于2025年4月以2.27亿美元将亚利桑那州组件厂转手给康宁；阿特斯则在2025年11月与控股股东设立合资公司，自身持股精准地卡在24.9%。如今，轮到了晶科能源。
仔细看，这些交易有个共同的关键细节：中方最终保留的持股比例，都不超过25%。这绝非巧合，而是一条被政策清晰划定的生死线。
账本裂开了，一台“印钞机”卖出了白菜价
晶科这笔交易，最让人咋舌的莫过于标的资产盈利能力与交易价格之间的巨大反差。
根据公告，这座美国工厂在2025年实现了85.45亿元的营收，净利润高达13.41亿元，净利率达到15.7%，产能利用率也维持在90.7%的高位。要知道，在组件环节价格战已刺刀见红的今天，能交出这样一份利润表的工厂，放眼全球也寥寥无几。而同期，晶科能源母公司的归母净利润却是亏损68.82亿元，扣非净利润更是连续第二年告负。
一台年赚13亿的“印钞机”，最终以不到2亿美元的价格易主。这已经不是普通的出售，更像是无奈之下的割肉。但更残酷的逻辑在于：对于一家巨亏近70亿元的公司而言，放弃这样一棵摇钱树，显然不是经营判断失误——没有企业家会主动砍掉利润核心。根本原因在于，工厂外部的政策环境已经天翻地覆。
转折点始于2025年。特朗普重返白宫后，立即通过行政命令暂停了《通胀削减法案》（IRA）相关资金的拨付。随后出台的《大而美法案》进一步收紧了“受关注外国实体”（FEOC）的定义。梳理下来会发现，中国光伏企业即便通过合资、技术授权等复杂架构运作，也已被系统性地排除在补贴名单之外。对于美国本土制造而言，失去了IRA每瓦约7美分的组件生产税收抵免，其生产成本将变得毫无竞争力，甚至可能高于直接进口。工厂的机器还在转，但盈利的根基已经坍塌。
雪上加霜的是，中国国内的出口退税政策也在2026年4月全面归零。光伏产品不再享受9%的增值税出口退税，这对依赖转口贸易模式的企业构成了致命一击。晶科的美国工厂，原本是绕过关税壁垒的“桥头堡”，但当美国补贴消失、中国退税归零，这座桥头堡瞬间变成了一个持续失血的成本陷阱。此时不出手，难道要留着等待政策环境的进一步恶化吗？
一场精准到小数点后一位的“制度套利”
那么，为什么是出售75.1%，而不是全部退出或保留控股权？答案就藏在《大而美法案》那一条被无数企业法务和战略部门反复咀嚼的关键条款里。
法案明确规定，若企业被认定为“受关注外国实体”，其持股比例必须低于25%，才有资格获得IRA补贴。这条线就是分水岭：持股25%及以上，你就是“外国实体”，补贴与你无关；持股低于25%，工厂在法律上便不被视为“受关注实体”，从而可以合规地享受补贴红利。
晶科选择了24.9%，精准地卡在了红线之内。但这并非晶科的独创。看看同行们的操作：天合光能在交易后持股约17.4%；晶澳科技选择彻底退出，将工厂完全卖给康宁；阿特斯在合资公司中持股同样是24.9%；隆基绿能早在去年9月就已表态，正考虑进一步降低其俄亥俄州工厂49%的持股比例。五大巨头路径各异，节奏不同，但最终指向的数字区间却惊人地一致。当一整条产业链的头部企业都在解同一道数学题时，这早已超越了单纯的商业选择范畴。
另一个值得玩味的细节是，晶科在公告中明确，交易完成后，该美国工厂生产的光伏组件“可按约定使用晶科品牌对外销售”。这意味着，让渡的是工厂的控制权和大部分利润，保留的却是一张宝贵的品牌通行证。美国市场的终端客户看到的仍然是“Jinko Solar”的标识，晶科无需从零开始重建渠道信任。可以这么说，利润的大头可以分走，但美国市场的大门绝不能关上。因为这个市场，一旦退出，再想回来就难如登天了。
施正荣，那个男人又回来了
如果买方只是一个名不见经传的普通基金，这笔交易或许只会被视为一次普通的资产剥离。但FH Capital的出现，尤其是其背后若隐若现的身影，为事件增添了无尽的想象空间。
FH Capital是一家注册在澳大利亚、专注于清洁能源投资的私募股权基金。公告披露的实际控制人ZHANG Wei女士，经多方信息印证，正是施正荣的配偶张唯。其身份信息曾出现在亚洲硅业的招股书中，护照号码与此次公告完全一致。事实上，FH Capital早已在美国光伏市场布下棋子，先后投资了美国光伏电池片制造商ES Foundry和光储项目开发商Delaware River Solar。
施正荣，这个名字对中国光伏行业而言，意味着太多。他是第一个将中国光伏企业带到纽交所的拓荒者，无锡尚德的创始人，一个曾被捧上神坛又历经沉浮的符号。尚德后来的故事众人皆知，但施正荣本人却从未真正远离这个行业。多年来，他在澳大利亚、美国等地低调布局。FH Capital在电池片和光储领域的投资是一张拼图，而拿下晶科美国工厂的控制权，无疑是拼上了最关键的一块。
交易完成后，FH Capital将以澳大利亚背景私募的身份，控股运营一家美国本土光伏组件工厂。这在当前的FEOC规则下，堪称“畅通无阻”。这里存在一个冷静而清晰的商业逻辑：施正荣一方凭借其非中国实体的身份，绕开FEOC限制，掌控工厂并享受IRA补贴及“美国制造”的溢价；晶科则得以保留24.9%的股权、品牌授权渠道，同时获得一笔缓解现金流压力的资金。双方各取所需，心照不宣。
然而，真正值得深思的图景在于：一个曾凭借“中国制造”席卷全球的产业，如今为了守住至关重要的美国市场，竟不得不借助一个游离于中国实体之外的“白手套”，在股权结构上彻底剥离“中国”标签。这比任何关税数字或制裁清单都更能揭示问题的本质。这或许是中国光伏全球化故事的一个新版本。它不是简单的“退出”或“撤退”，更准确的描述，可能是一种被迫的“隐身”——以让渡控制权为代价，换取继续留在牌桌上的资格。全球化并未终结，但全球化的游戏规则，已然被彻底重写。
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