开源证券：全球多模态AI加速进击 国产模型商业化提速
国内多模态AI技术快速进步，在视频、音频生成等领域实现局部领先，商业化进程加速。预计将显著提升模型调用需求，推动2026年头部模型调用量增长，赋能视频、游戏及营销等下游产业，带动收入增长。同时，技术发展将加大算力需求，利好算力租赁与数据中心产业链。
智通财经APP获悉，开源证券近日发布研究报告指出，全球多模态人工智能技术正持续快速演进，而国内模型在视频生成、音频生成等特定领域已实现局部反超，整体商业化落地步伐明显加快。报告预测，到2026年，头部模型的Token调用量将出现跃升，深度赋能视频、游戏、营销等下游产业。多模态应用的爆发式增长，预计将进一步加剧算力供需缺口，从而带动算力租赁与AI数据中心（AIDC）产业链的需求高涨，为传媒互联网行业开辟出广阔的市场空间。
技术追赶与反超：国产多模态模型商业化进程提速
自2024年OpenAI的DALL-E模型首次将大语言模型能力引入图像生成领域以来，海外科技巨头与顶尖学术机构便持续聚焦于多模态技术的迭代，不断优化模型架构，使得生成内容的质量、效率与成本控制得以持续改善。国内科技企业则展现了快速的追赶能力，尤其在视频生成、音频及音乐生成等赛道上，已实现了局部领域的反超。
技术成熟度的提升与应用的广泛推广，正驱动着AI原生应用的年度经常性收入（ARR）快速增长。例如，Midjourney、快手可灵、ElevenLabs等应用的ARR已达数亿美元量级。而Gemini对Nano Banana的引入，更助其在三个月内实现了月活跃用户数（MAU）增长2亿的惊人表现。随着全球人才与资本持续向该领域聚集，多模态技术有望继续保持高速发展态势，模型的商业化进程面临广阔市场，并可能进一步提速。
下游应用星辰大海：驱动Token调用量与收入高增长
多模态大模型的能力边界正在不断拓展，可深度赋能内容生产、营销推广、工业制造等多个环节。其商业逻辑的核心在于，只要AI在工作流程中创造的价值高于其Token调用成本，市场需求便是星辰大海。
数据显示，2026年头部模型的Token调用量将迎来跃升。以豆包模型为例，其在今年3月实现了两年千倍的增长；智谱模型的ARR同期同比增长高达60倍，自年初以来也已增长6.4倍。对比OpenAI超250亿美元、Anthropic超440亿美元（较2025年底提升389%）的ARR规模，国产模型的商业化空间依然极具想象力。
值得注意的是，多模态内容的生成对算力资源的消耗远高于纯文本。参考主流模型，生成单秒音频、单张图像、单秒视频所消耗的输入Token量，分别是单个文字的1-2个、3个、2-3个量级；输出Token消耗量则分别是1个、2-3个、4个量级。有测算指出，仅国内视频消费场景每日所需的Token量就有望达到350万亿。因此，下游应用的拓展将持续带动各模型厂商的收入延续高增长趋势。报告重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括Minimax、阿里巴巴、智谱AI、昆仑万维。
赋能内容产业链：聚焦视频、游戏、营销三大赛道
多模态大模型正深度重塑内容产业链，其中视频、游戏、营销三大领域的变革尤为显著。
视频制作：成本与内容范式革命
过去，动漫、海外实拍等内容形式成本高昂。如今，AI制片技术已将单部短剧的制作成本压低至数万元级别。市场反馈也印证了这一趋势：AI生成的真人剧集曾登顶红果短剧热播总榜，并入选戛纳电影节展映单元，这或许反映了AI内容已开始获得观众认可；而获得“龙标”的AI电影《三星堆：未来往事》，则标志着AI电影从制作到上映的全流程已经跑通。“内容创新+成本优势”的双重闭环，正在打开一个巨大的增量市场。重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、德才股份、博纳影业。
游戏产业：研发降门槛与体验重塑
AI正在赋能游戏研发的全流程。技术门槛的降低，有助于分发平台、UGC生态游戏以及开放世界游戏更好地实现玩家向创作者的转化，从而构建“内容吸引用户，用户创造内容”的正向循环。同时，AI也在重塑游戏内的交互体验，其中叙事类、社交竞技类游戏有望率先受益。重点推荐完美世界、网易、巨人网络、恺英网络、心动公司、哔哩哔哩，受益标的包括世纪华通。
营销领域：深度个性化与市场扩容
多模态大模型能够帮助广告系统实现更深层次的个性化推荐。同时，以ChatGPT为代表的高用户参与度（CPM）AI应用商业化加速，在AI大幅提升内容生产效率的背景下，海量内容的激增将反过来提升广告变&现的重要性。这两股力量可能共同驱动整个在线广告市场的扩容。那些在程序化广告技术上领先，且与头部AI应用公司合作紧密的营销企业，有望率先受益。重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下。
算力需求水涨船高：租赁与AIDC产业链受益
多模态大模型的加快渗透，预计将进一步扩大算力供需缺口。供需失衡已经推高了算力价格，2026年第一季度，国内头部云厂商的算力价格普遍上涨了5%至34%。由于多模态内容的输入和处理会显著提升单位Token的算力占用，应用的发展只会让算力缺口问题更加突出。
巨头们的资本开支计划也印证了这一趋势。字节跳动、阿里巴巴、腾讯2025年的资本开支同比分别增长88%、71%和3%，2026年它们在算力领域的投资力度预计将继续加大。因此，算力产业链的相关公司前景看好。报告重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。
风险提示：需关注大模型技术迭代速度、AI应用商业化进展、算力投资力度不及预期等潜在风险。
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