中微半导1.6亿“捡漏”IPO折戟标的，MCU龙头开启存储芯片补位战

存储老兵光环难掩经营困境

中微半导这次出手1.6亿元，瞄准的是一个在NOR Flash领域摸爬滚打了十多年的“老兵”。不过，技术的光环再亮眼，也难掩珠海博雅眼下估值走低、经营承压、体量悬殊的三重困境。

根据公告，这次交易的投前估值定在6.4亿元。这个数字有多大的落差？对比上一轮融资时高达20亿元的投前估值，缩水幅度超过了六成。估值的大幅跳水，恰恰是这家公司近年发展窘境的一个缩影。

成立于2014年的珠海博雅，由曾在美光、飞索半导体任职的李迪博士创立。公司的技术底子确实扎实，是少数同时掌握ETOX和SONOS两种NOR Flash工艺结构的企业，产品线覆盖了从65nm到40nm的全制程，容量范围从512Kb到2Gb，应用领域横跨消费电子、工业控制和汽车电子。此外，“国家专精特新小巨人”、“广东省工程中心”等头衔也一个不少。

然而，亮眼的技术招牌，却迟迟没能转化为实实在在的盈利能力，甚至让公司在资本市场的关键一跳跃中折戟。此前冲击IPO的计划，最终在2024年3月画上休止符，背后是全球存储芯片市场的周期性低谷，叠加自身业绩表现等多重压力。

接下来的三年，经营状况持续低迷。2024至2025年，营收始终在2亿元的门槛下徘徊，分别是1.80亿元、1.70亿元和1.97亿元，增长明显乏力。毛利率虽然从2024年深度为负的-14.24%，艰难爬升到了2025年的12.39%，但仍远低于行业平均水平。更关键的是，公司连续三年未能走出亏损泥潭，仅2024和2025两年的累计扣非净利润亏损就超过1亿元。

眼下，全球存储芯片市场正步入新一轮上升通道。中微半导选择在这个时点以较低代价入股，意图很明确：用较低成本，快速切入NOR Flash业务的战局。根据交易条款，完成增资后，中微半导不仅将跃升为珠海博雅的第二大股东，还将获得总经理候选人的提名权。这无疑传递出一个强烈信号——中微半导希望深度介入经营管理，用自身的产业资源为这家技术型公司赋能。

MCU巨头开启新战线

中微半导选择此时布局存储芯片，可不仅仅是眼热市场的涨价潮。更深层的逻辑在于，这是为其快速推进的“MCU+”战略铺路搭桥。

不妨先看看它的“基本盘”。2025年，中微半导交出了一份相当亮眼的成绩单：营业收入达到11.22亿元，同比增长23%；净利润更是猛增超100%，达到2.85亿元；扣非净利润也有1.70亿元，同比增长80%。综合毛利率提升至34%，盈利能力显著增强。这份高增长的成绩单背后，是各业务线的全面开花：车规级芯片出货量同比翻倍，达到1700万-1800万颗；工业控制与消费电子出货量增长均超过50%。更重要的是，营收结构持续优化，工业控制和汽车电子的占比不断提升，已成为驱动业绩增长的核心引擎。如此稳健的盈利状况，自然让中微半导有足够的底气，通过资本手段来开拓新的业务疆土。

事实上，中微半导对存储芯片的布局，早有伏笔。根据公司3月份的一次机构调研信息，其首款4M bit SPI NOR Flash芯片的研发早在2014年11月就已立项，并于2025年底实现量产投片，最终在2026年1月正式发布了产品CMS25Q40A。当然，这款产品目前尚未形成销售收入。

作为存储领域的新玩家，技术积累尚浅、量产经验不足、市场渠道有待开拓，这些都是中微半导不得不面对的现实挑战。而珠海博雅在NOR Flash领域十余年积累的技术、产能和渠道，恰恰能精准地补上这些短板。这，正是中微半导增资珠海博雅最核心的考量。

不过，需要清醒认识到的是，中微半导此番切入的NOR Flash领域，绝非一片蓝海。目前的A股市场中，兆易创新、普冉股份等厂商早已建立起规模化的护城河。2025年，兆易创新全年营收预计在92亿元左右，普冉股份营收也达到23.20亿元。反观珠海博雅，其不足2亿元的营收规模，仅相当于兆易创新的约3%，普冉股份的9%。市场份额的差距更为直观：兆易创新全球NOR Flash市占率达到18.5%，稳坐全球第二、国内第一的宝座；普冉股份则在中小容量NOR Flash及EEPROM领域举足轻重。相比之下，珠海博雅至今未能形成有影响力的市场竞争力，仍处在行业的中小企业梯队。

在一个寡头格局相对稳固的赛道里，中微半导想凭借珠海博雅这张牌站稳脚跟，未来的路，还需要更多时间来验证。（文| 公司观察，作者 | 曹晟源 ，编辑 | 邓皓天）